新浪小说下载,红楼之绝黛无双

上市不到一年的極氪為什么突然要被私有化？

Fri, 09 May 2025 18:49:52 +0800

2024年5月10日，極氪科技集團(tuán)CEO安聰慧連續(xù)三次敲響美國(guó)紐交所大鐘，帶領(lǐng)極氪成為美股最快上市造車新勢(shì)力。而不到一年時(shí)間，這家刷新記錄的汽車公司或?qū)⒈凰接谢耸小?lt;/p>

5月7日，吉利汽車在港交所突發(fā)公告，計(jì)劃溢價(jià)收購(gòu)極氪全部股份，并將其私有化。如交易完成，極氪將與吉利汽車實(shí)現(xiàn)完全合并。吉利汽車與極氪均為吉利控股集團(tuán)旗下整車企業(yè)，現(xiàn)吉利汽車持有極氪65.7%的股份。

多位吉利汽車及極氪內(nèi)部人士表示，事發(fā)突然，此前并未聽到相關(guān)風(fēng)聲或有內(nèi)部架構(gòu)調(diào)整動(dòng)作。吉利控股集團(tuán)發(fā)文稱，此舉意在聚焦汽車主業(yè)，提升資源利用效率，回歸一個(gè)吉利。

吉利汽車對(duì)極氪的建議購(gòu)買價(jià)為每股2.566美元或每股美國(guó)存托股票25.66美元。這一報(bào)價(jià)是極氪最近一個(gè)交易日價(jià)格溢價(jià)13.6%，較最近30個(gè)交易日平均交易價(jià)格溢價(jià)20%。

公告發(fā)布當(dāng)日，極氪股價(jià)漲幅高達(dá)11.51%，報(bào)收每股25.19美元。極氪上市開盤價(jià)為26美元，股價(jià)最高點(diǎn)為每股33美元。

一位汽車企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，美股上市公司在退市過(guò)程中，需確保小股東獲得公平對(duì)價(jià)，否則會(huì)易引發(fā)中小股東的集體訴訟。私有化公告后極氪股價(jià)大漲，說(shuō)明中小股東希望能夠以更高價(jià)格出讓股份。

“但吉利汽車會(huì)權(quán)衡收購(gòu)價(jià)格，并不一定愿意以高溢價(jià)回購(gòu)?！?lt;/p>

根據(jù)極氪現(xiàn)流通股本數(shù)量計(jì)算，如果吉利汽車以建議購(gòu)買價(jià)，采用全現(xiàn)金方式回收股份，將占用吉利汽車現(xiàn)金流達(dá)到22.27億美元，約合人民幣161.11億元，已經(jīng)占去年吉利汽車賬上總現(xiàn)金水平的36.8%。

吉利汽車計(jì)劃利用發(fā)行新股、公司現(xiàn)金儲(chǔ)備以及債務(wù)融資等方式，為私有化極氪提供資金。該公司在公告中強(qiáng)調(diào)，向極氪提交的非約束性報(bào)價(jià)函不具約束力，并不確定私有化建議會(huì)否進(jìn)行或完成。

不過(guò)，從當(dāng)前美股中國(guó)電動(dòng)汽車較低的估值、極氪現(xiàn)流通股本數(shù)量以及吉利控股集團(tuán)內(nèi)部整合決心，多位業(yè)內(nèi)人士判斷，這筆私有化交易達(dá)成概率不低。

艾睿鉑大中華區(qū)汽車咨詢業(yè)務(wù)合伙人章一超指出，極氪私有化退市后，自由度相對(duì)更強(qiáng)，能夠更好配合吉利控股集團(tuán)，完成內(nèi)部整合。

吉利控股集團(tuán)正在進(jìn)行戰(zhàn)略整合最難也最重要的產(chǎn)業(yè)鏈零部件公司合并，這是降低整車成本和提升經(jīng)營(yíng)效率的核心。其中，極氪與吉利控股集團(tuán)的合資企業(yè)威睿電動(dòng)是需要被整合的公司之一。

威睿電動(dòng)從事業(yè)務(wù)包括電池、電機(jī)和電控，自研了極氪車型搭載的金磚電池。2021年，為發(fā)展極氪品牌，強(qiáng)化其在資本市場(chǎng)和新能源汽車領(lǐng)域的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力，吉利汽車將威睿電動(dòng)51%的股權(quán)轉(zhuǎn)至極氪。

威睿電動(dòng)的業(yè)績(jī)因此并入極氪綜合財(cái)務(wù)報(bào)表中，成為極氪推動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)和優(yōu)化毛利率表現(xiàn)的重要一極。它在2024年貢獻(xiàn)了極氪約22.12%營(yíng)收，一旦被分拆整合，將對(duì)極氪業(yè)績(jī)和市值產(chǎn)生重大影響，引發(fā)監(jiān)管要求。極氪退市則可以有效規(guī)避該問(wèn)題產(chǎn)生。

今年4月，吉利控股宣布新成立電池業(yè)務(wù)公司吉曜通行，用以整合吉利體系內(nèi)各大電池公司，包括業(yè)務(wù)、人才和產(chǎn)能基地等。一位極氪內(nèi)部人士透露，威睿動(dòng)力電池板塊已經(jīng)開始調(diào)整，后續(xù)可能將涉及電機(jī)和電控板塊的動(dòng)力系統(tǒng)整合。

據(jù)吉曜通行負(fù)責(zé)人鄭鑫介紹，吉曜通行將聚焦磷酸鐵鋰路線和短刀形態(tài)，將優(yōu)先服務(wù)極氪以及應(yīng)用到吉利汽車的戰(zhàn)略車型上。此次合并后，吉曜通行成為業(yè)內(nèi)擁有最大短刀產(chǎn)能公司，規(guī)模化效應(yīng)下讓吉利系旗下車型具有更大的成本和價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

極氪從吉利體系內(nèi)剝離獨(dú)立到回歸的四年，折射出中國(guó)新能源汽車行業(yè)從早期快速發(fā)展轉(zhuǎn)向深度紅海競(jìng)爭(zhēng)的變化。

彼時(shí)以極氪、智己、飛凡、阿維塔、嵐圖以及埃安等為代表的一批大廠子公司紛紛獨(dú)立運(yùn)作，以創(chuàng)業(yè)公司的心態(tài)和緊迫感、類似科技公司的人才結(jié)構(gòu)來(lái)參與競(jìng)爭(zhēng)，旨在搶占新能源汽車賽道，布局每個(gè)細(xì)分市場(chǎng)。

這些新能源子品牌同樣希望獲得投資者的青睞，尋求獨(dú)立上市和自我造血。這既能保證自身有充足的資金應(yīng)對(duì)后續(xù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，也減輕母公司在新能源轉(zhuǎn)型上的成本負(fù)擔(dān)。

但從實(shí)際運(yùn)作效果來(lái)看，多數(shù)子品牌沒(méi)有完成這兩大目的。即使是唯一完成上市的極氪，其估值一直被看低，股價(jià)長(zhǎng)期在20美元至30美元區(qū)間波動(dòng)，最低時(shí)市值僅為33億美元，明顯低于蔚來(lái)、小鵬、理想等同樣在美股上市的造車新勢(shì)力。

一位汽車行業(yè)投資人向表示，長(zhǎng)期以來(lái)，依附母公司吉利控股集團(tuán)的極氪并不視作一家科技公司，而仍是重資產(chǎn)模式的汽車企業(yè)，這在美股難受青睞。

當(dāng)前美股環(huán)境和資本市場(chǎng)活躍時(shí)期截然不同，投資人針對(duì)汽車產(chǎn)業(yè)變革電動(dòng)化投資的狂熱程度已經(jīng)降溫。前奧緯咨詢?nèi)蚨潞匣锶藦埦憬邮懿稍L指出，在沒(méi)有獲得合理估值以及外部融資渠道受限背景下，極氪合并回歸吉利體系，從內(nèi)部協(xié)同發(fā)展減輕虧損，比獨(dú)立運(yùn)作好處更大。

極氪現(xiàn)已推出極氪001、極氪009、極氪X、極氪007等車型，覆蓋多個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，但銷量表現(xiàn)不及預(yù)期。2024年極氪品牌銷量22.1萬(wàn)輛，沒(méi)有完成年度規(guī)劃目標(biāo)；今年一季度極氪共賣出3.9萬(wàn)輛，年度銷量目標(biāo)完成率僅為12.18%。

另?yè)?jù)各財(cái)年業(yè)績(jī)報(bào)告，2024年全年，極氪虧損達(dá)58億元；2021年至2023年期間，極氪累計(jì)虧損超過(guò)260億元。

中國(guó)汽車市場(chǎng)已經(jīng)很難找到未被完全開發(fā)的增量市場(chǎng)。在產(chǎn)品陷入同質(zhì)化，技術(shù)迭代趨于放緩，汽車公司博弈的重心不僅是技術(shù)領(lǐng)先和產(chǎn)品定義，更重要的是成本比拼和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。

去年，吉利控股集團(tuán)對(duì)外發(fā)布《臺(tái)州宣言》，集團(tuán)戰(zhàn)略從過(guò)往多品牌發(fā)展的大擴(kuò)張模式轉(zhuǎn)向整合聚焦。隨后，極氪與領(lǐng)克品牌完成合并，其他子品牌則陸續(xù)回歸吉利汽車。

安聰慧曾接受媒體采訪時(shí)解釋，在完成品牌合并后，極氪科技集團(tuán)預(yù)計(jì)研發(fā)投入可節(jié)省10%至20%，研發(fā)費(fèi)用率預(yù)計(jì)從11%降至6%；在大制造體系支撐下，物料清單成本預(yù)計(jì)下降3%以上。

在臺(tái)前品牌整合形成更強(qiáng)規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)后，吉利控股集團(tuán)還著手研發(fā)協(xié)同。極氪輔助駕駛團(tuán)隊(duì)和智能座艙團(tuán)隊(duì)，與其他子品牌智能化研發(fā)團(tuán)隊(duì)一樣，并入吉利研究院，服務(wù)于全集團(tuán)品牌。

在上述常規(guī)調(diào)整外，吉利控股集團(tuán)對(duì)《臺(tái)州宣言》的執(zhí)行力度比外界預(yù)料的還要更堅(jiān)決。今年3月，吉利控股集團(tuán)開始施行輪值總裁制度，首任輪值總裁沒(méi)有選擇汽車業(yè)務(wù)板塊負(fù)責(zé)人，而是吉利控股集團(tuán)CFO戴慶。

一位接近吉利體系的人士透露，選擇財(cái)務(wù)出身的戴慶來(lái)?yè)?dān)任首任輪值總裁，核心目的仍是想要賦予他更大的權(quán)利，順利完成集團(tuán)內(nèi)部合并，以降低費(fèi)用率和提升運(yùn)營(yíng)效率。

部分觀點(diǎn)認(rèn)為，極氪回歸吉利后，或影響其品牌定位和人才吸引力。但是，張君毅表示，極氪在回歸吉利體系后，并不會(huì)損失其高端化品牌定位和獨(dú)立運(yùn)作的權(quán)利，也仍將享受吉利控股內(nèi)部高優(yōu)先級(jí)的資源扶持。

“只要吉利控股需要高端品牌，極氪的地位都不會(huì)發(fā)生改變。”

章一超同樣指出，吉利控股長(zhǎng)期以多品牌形象對(duì)外運(yùn)作，消費(fèi)者更熟知的是極氪品牌而非吉利集團(tuán)。經(jīng)過(guò)四年運(yùn)作，極氪已經(jīng)建立的品牌基礎(chǔ)，股權(quán)關(guān)系轉(zhuǎn)換不會(huì)造成較大影響。

值得注意的是，吉利控股集團(tuán)相關(guān)人士否認(rèn)了極氪此次私有化退市與地緣政治因素有關(guān)。一周前，兩位美國(guó)國(guó)會(huì)議員致信國(guó)證券交易委員會(huì)主席保羅·阿特金斯，要求對(duì)在美國(guó)交易所上市的25家中國(guó)公司采取行動(dòng)，使其暫停交易并強(qiáng)制摘牌。

在此次中美關(guān)稅摩擦中，中概股回流話題再次引起市場(chǎng)熱議。4月中旬，香港財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波表示，已指示證監(jiān)會(huì)和港交所做好準(zhǔn)備，若在海外上市的中概股希望回流，必須讓香港成為它們的首選上市地。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清則在5月7日的國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，“將創(chuàng)造條件并支持優(yōu)質(zhì)中概股回歸內(nèi)地和香港市場(chǎng)”。

因同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)條款限制，私有化后的極氪不會(huì)回到港交所二度上市，但其并入強(qiáng)化了吉利汽車在港股的吸引力。私有化公告發(fā)布后，吉利汽車港股股價(jià)漲超5%。

中金公司發(fā)布研報(bào)稱，吉利汽車合并極氪后，“一個(gè)吉利”的形象更為強(qiáng)化，更清晰的管理組織架構(gòu)能進(jìn)一步取信于資本市場(chǎng)。而極氪能夠遠(yuǎn)離資本市場(chǎng)對(duì)于極氪的短期波動(dòng)關(guān)注，專注主業(yè)，或更專注于智能電動(dòng)前沿技術(shù)的研發(fā)，站穩(wěn)高端智能電動(dòng)車龍頭地位。

與吉利控股相關(guān)聯(lián)的美股上市公司還包括極星汽車、路特斯以及芯片公司億咖通。一位要求匿名的分析人士指出，億咖通與大眾汽車集團(tuán)建立合作關(guān)系，作為零部件公司仍要國(guó)際化業(yè)務(wù)，不會(huì)輕易退市。極星汽車和路特斯本身國(guó)際化屬性，股權(quán)關(guān)系更為復(fù)雜，保留美股獨(dú)立上市可能性更高。

吉利控股集團(tuán)董事長(zhǎng)李書福在極氪私有化公告后表態(tài)，吉利控股集團(tuán)仍將保持與美國(guó)和國(guó)際資本市場(chǎng)的密切溝通與合作。

中芯國(guó)際，利潤(rùn)暴漲166%

Fri, 09 May 2025 15:04:51 +0800

5月8日晚，中芯國(guó)際股公布了2025年第一季度的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，作為中國(guó)大陸最大的晶圓代工企業(yè)，中芯國(guó)際交出了一份亮眼的“成績(jī)單”：?jiǎn)渭径葍衾麧?rùn)13.56億元人民幣，同比增長(zhǎng)達(dá)到166.5%，如果看經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，同比更是增長(zhǎng)了127倍。

據(jù)公開財(cái)報(bào)顯示，一季度中芯國(guó)際實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.27美元（約163億元人民幣），較去年同期增長(zhǎng)近三成；環(huán)比也小幅上漲了1.8%。毛利率為22.5%，和上季度基本持平。而產(chǎn)能利用率達(dá)到了89.6%，相比上一季度提升了4.1個(gè)百分點(diǎn)，也比去年同期的80.8%明顯改善。

最主要的“爆點(diǎn)”是利潤(rùn)大增。這一季度中芯國(guó)際的毛利為505.9百萬(wàn)美元（約36.47億人民幣），同比翻倍還多，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12766.6%，也就是原來(lái)是幾千萬(wàn)，現(xiàn)在是幾個(gè)億。這種增長(zhǎng)的幅度，在當(dāng)前全球半導(dǎo)體行業(yè)仍處低位復(fù)蘇階段的背景下，是非常罕見(jiàn)的。

利潤(rùn)大漲的原因其實(shí)不復(fù)雜，歸結(jié)起來(lái)就兩個(gè)字：賣得多。

從出貨量看，一季度中芯國(guó)際共出貨晶圓229萬(wàn)片（折合8英寸標(biāo)準(zhǔn)片），相比去年同期的179萬(wàn)片，增長(zhǎng)超過(guò)27%。同時(shí)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也優(yōu)化了：消費(fèi)電子、工業(yè)與汽車這兩個(gè)板塊收入占比都有提升，尤其是工業(yè)與汽車的比重從去年同期的7.2%提升到今年的9.6%，反映出中芯國(guó)際在新興領(lǐng)域的拓展取得了進(jìn)展。

2025年一季度，中國(guó)市場(chǎng)占比為84.3%，比上一季度下降了近5個(gè)百分點(diǎn)；美國(guó)和歐亞市場(chǎng)占比則分別提升至12.6%和3.1%。

這一變化顯示出，中芯的訂單正在從國(guó)內(nèi)慢慢擴(kuò)展到國(guó)際客戶，尤其是在中美貿(mào)易環(huán)境復(fù)雜的背景下，這樣的變化更具意義。

至于收入構(gòu)成，還是以晶圓制造為主，占比達(dá)到了95.2%，是中芯國(guó)際的核心業(yè)務(wù)。而從用途上看，消費(fèi)電子、智能手機(jī)和電腦這三大應(yīng)用方向占據(jù)了主要份額。其中消費(fèi)電子占比超過(guò)四成，是當(dāng)前最主要的收入來(lái)源。

產(chǎn)品尺寸方面，12英寸晶圓業(yè)務(wù)繼續(xù)是絕對(duì)主力，占比78.1%，8英寸晶圓則占21.9%。12英寸晶圓一般應(yīng)用在高端芯片的制造中，這說(shuō)明中芯在先進(jìn)制程的產(chǎn)能利用上正在穩(wěn)步推進(jìn)。

當(dāng)然，這份財(cái)報(bào)也不是沒(méi)有“隱憂”。展望第二季度，中芯國(guó)際給出的收入預(yù)期是環(huán)比下滑4%至6%，毛利率也將下降到18%到20%之間。

公司聯(lián)合CEO趙海軍在財(cái)報(bào)電話會(huì)上坦言，目前市場(chǎng)能見(jiàn)度不高，尤其是中美之間關(guān)稅政策的不確定性，對(duì)未來(lái)的客戶需求仍可能產(chǎn)生影響。雖然在過(guò)去一季度，美國(guó)客戶的訂單有提升，但從整體上來(lái)看，這種變化還不能扭轉(zhuǎn)大局。

中芯國(guó)際表示，下半年是機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，會(huì)提供應(yīng)變和抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，最主要還是保持定力，做好本業(yè)，做好當(dāng)下。

以94億美元被收購(gòu)！斯凱奇將退市

Thu, 08 May 2025 03:26:04 +0800

有消息稱，私募投資巨頭3G資本將以約94億美元現(xiàn)金收購(gòu)美國(guó)鞋業(yè)公司斯凱奇（Skechers）。該交易給斯凱奇股東提供了兩種選擇：每股63美元的全現(xiàn)金收購(gòu)（較上周五收盤價(jià)溢價(jià)近30%），或每股57美元現(xiàn)金加上私有化后母公司的部分股權(quán)。

記者6日向斯凱奇方面求證獲得確認(rèn)。該公司稱，雙方在企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展愿景方面高度一致，預(yù)計(jì)這筆交易將于今年第三季度完成交易。

斯凱奇方面表示，交易完成后，公司將成為一家非上市公司，并繼續(xù)由全球董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官Robert Greenberg、全球總裁Michael Greenberg以及全球首席運(yùn)營(yíng)官David Weinberg領(lǐng)導(dǎo)。公司將繼續(xù)推進(jìn)現(xiàn)行的戰(zhàn)略舉措，包括設(shè)計(jì)創(chuàng)新產(chǎn)品、拓展國(guó)際市場(chǎng)、擴(kuò)大直接面向消費(fèi)者（DTC）業(yè)務(wù)、推動(dòng)美國(guó)本土批發(fā)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)、以及對(duì)全球分銷網(wǎng)絡(luò)、基礎(chǔ)設(shè)施及科技進(jìn)行戰(zhàn)略性投資。

作為全球第三大運(yùn)動(dòng)鞋履公司，斯凱奇2024年銷售額達(dá)89.7億美元。上月，斯凱奇發(fā)布2025年第一季度財(cái)報(bào)，銷售額達(dá)24.1億美元，較同期增長(zhǎng)7.1%，創(chuàng)下新的季度營(yíng)銷紀(jì)錄，但略低于分析師預(yù)期的24.3億美元。同時(shí)，該公司取消了今年的業(yè)績(jī)指引，原因是美國(guó)的全球貿(mào)易戰(zhàn)顛覆了企業(yè)的計(jì)劃。

斯凱奇在一份聲明中表示：“由于全球貿(mào)易政策帶來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性，公司目前不提供財(cái)務(wù)指導(dǎo)，并撤回我們?cè)?025年2月6日發(fā)布的2025年年度指引。”

2024年，美國(guó)市場(chǎng)占斯凱奇全球銷售近四成左右，而越南等地則提供了其大部分制造能力。

斯凱奇方面表示，私有化目前對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)不會(huì)有影響。目前，中國(guó)是斯凱奇海外市場(chǎng)中最大的市場(chǎng)，在過(guò)去多年里為該公司全球業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)提供支持。斯凱奇已在中國(guó)開設(shè)近3500家線下門店。

斯凱奇中國(guó)合伙人，斯凱奇中國(guó)、韓國(guó)及東南亞首席執(zhí)行官陳偉利表示：“過(guò)去18年來(lái)，斯凱奇堅(jiān)持貫徹‘在中國(guó)，為中國(guó)’，持續(xù)布局中國(guó)市場(chǎng)，并取得了高速發(fā)展。未來(lái)，斯凱奇將繼續(xù)推進(jìn)現(xiàn)有戰(zhàn)略計(jì)劃，深化中國(guó)市場(chǎng)布局。”

信托年報(bào)季落幕：三家規(guī)模超2萬(wàn)億

Tue, 06 May 2025 02:14:08 +0800

信托年報(bào)季落幕。部分公司因風(fēng)險(xiǎn)處置等問(wèn)題未披露年報(bào)，其余56家公司整體經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)浮出水面。

記者梳理年報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至2024年12月31日，有5家信托公司受托管理的信托資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)萬(wàn)億元，其中三家超過(guò)2萬(wàn)億元。

上述五家信托公司分別是華潤(rùn)信托、中信信托、外貿(mào)信托、建信信托和英大信托，五家公司受托管理的資產(chǎn)規(guī)模分別是，2.68萬(wàn)億元、2.62萬(wàn)億元、2.15萬(wàn)億元、1.47萬(wàn)億元和1.09萬(wàn)億元。

2024年，華潤(rùn)信托母公司凈利潤(rùn)為25.54億元；合并凈利潤(rùn)為15.27億元，其中歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為15.24億元。公司一直以證券信托業(yè)務(wù)見(jiàn)長(zhǎng)，2024年其信托資產(chǎn)規(guī)模較上一年度變化不大，僅微增3.07%至2.68萬(wàn)億元。前述資產(chǎn)中，有2.32萬(wàn)億元投向了證券市場(chǎng)，占比高達(dá)86.61%。

年報(bào)中，華潤(rùn)信托如是闡述自己的戰(zhàn)略規(guī)劃，公司確立證券投資服務(wù)、標(biāo)品資管、資產(chǎn)證券化、結(jié)構(gòu)金融、財(cái)富管理、固有業(yè)務(wù)6大業(yè)務(wù)方向，打造專業(yè)服務(wù)、投資研究、風(fēng)險(xiǎn)管理、客戶開拓、組織動(dòng)員5種核心能力，實(shí)施流程再造、科技賦能、風(fēng)險(xiǎn)管理、組織變革、深化協(xié)同、品牌建設(shè)6項(xiàng)建設(shè)舉措，即“656”戰(zhàn)略。

2024年，中信信托實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入53.79億元，其中，手續(xù)費(fèi)及傭金收入23.27億元，凈利潤(rùn)26.53億元。截至2024年末，公司信托資產(chǎn)余額為26244億元。2.62萬(wàn)億元信托資產(chǎn)中，有1.53萬(wàn)億元為資產(chǎn)服務(wù)信托，另有1萬(wàn)億元為資產(chǎn)管理信托。

記者注意到，破產(chǎn)重整服務(wù)信托為中信信托的規(guī)模拉升貢獻(xiàn)良多。2024年，中信信托中標(biāo)東方園林、信桓等重大風(fēng)險(xiǎn)處置服務(wù)信托項(xiàng)目，這一業(yè)務(wù)存續(xù)規(guī)模已超萬(wàn)億元，穩(wěn)居行業(yè)首位。

外貿(mào)信托與華潤(rùn)信托風(fēng)格相似，均在證券市場(chǎng)耕耘頗多。2024年，外貿(mào)信托實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.24億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.43億元，其中手續(xù)費(fèi)及傭金收入16.31億元。年報(bào)顯示，外貿(mào)信托2.15萬(wàn)億元的信托資產(chǎn)中，有高達(dá)1.84萬(wàn)億元投向了證券市場(chǎng)，占比為85.25%。

外貿(mào)信托表示，公司的戰(zhàn)略規(guī)劃是以信托“新業(yè)務(wù)分類”為指引，聚焦資產(chǎn)服務(wù)信托、資產(chǎn)管理信托、公益慈善信托，深化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，提升專業(yè)能力，打造具有競(jìng)爭(zhēng)力的特色業(yè)務(wù)組合，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)“細(xì)分轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先、服務(wù)實(shí)體與主業(yè)價(jià)值凸顯、綜合實(shí)力行業(yè)前列”的發(fā)展目標(biāo)。

值得一提的是，刨除這些資產(chǎn)規(guī)模大塊頭，行業(yè)當(dāng)中還有個(gè)別公司的資產(chǎn)管理規(guī)模小得令人咋舌。

記者梳理年報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，中泰信托、長(zhǎng)城新盛信托及華宸信托這3家公司的受托管理資產(chǎn)規(guī)模均不足百億元，分別為93.77億元、40.77億元及7.78億元。其中，中泰信托及長(zhǎng)城新盛信托的資產(chǎn)管理規(guī)模均較上一年度有不少幅度的下滑。而華宸信托的資產(chǎn)管理規(guī)模在大增三成的基礎(chǔ)上，還是未能觸達(dá)8億元。

2025 巴菲特股東大會(huì)都說(shuō)了什么？

Sun, 04 May 2025 14:53:28 +0800

投資界的年度盛會(huì)——伯克希爾-哈撒韋股東大會(huì)在5月2日拉開帷幕，北京時(shí)間2日周六晚9點(diǎn)進(jìn)入大會(huì)股東問(wèn)答環(huán)節(jié)。

“股神”巴菲特再次全程參與，攜他的CEO接班人——伯克希爾非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人阿貝爾（Greg Abel）以及保險(xiǎn)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人賈因（Ajit Jain）共同回答股東提問(wèn)。巴菲特股東大會(huì)有哪些要點(diǎn)？

1）關(guān)于貿(mào)易

“貿(mào)易不應(yīng)成為武器”，美國(guó)應(yīng)尋求與他國(guó)進(jìn)行貿(mào)易，做各自擅長(zhǎng)的事。保護(hù)主義政策是一個(gè)“嚴(yán)重的錯(cuò)誤”。

2）關(guān)于美國(guó)

“財(cái)政政策是我在美國(guó)最擔(dān)心的問(wèn)題”，當(dāng)政府采取不負(fù)責(zé)任的行動(dòng)，貨幣的價(jià)值可能會(huì)“令人恐懼”。

巴菲特暗示全力押注美國(guó)、支持美國(guó)例外論，稱他最幸運(yùn)的日子是出生在美國(guó)那天，美國(guó)是資本主義的典范。

3) 關(guān)于日本

我們不會(huì)輕易在海外投資，除非我認(rèn)為那是一個(gè)真正具備巨大潛力的機(jī)會(huì)。

打算繼續(xù)持有日本商社的股票五六十年。就算日本央行加息，他也不考慮拋售。

伯克希爾目前在日本的投資已達(dá)200億美元，我甚至希望當(dāng)初我們投資的是1000億美元而不是200億。

4）關(guān)于美股

近期美股經(jīng)歷的“不是什么重大波動(dòng)”，相比過(guò)去的崩盤，“還不算是一場(chǎng)劇烈的熊市”，也不是類似情況。

5）關(guān)于創(chuàng)紀(jì)錄現(xiàn)金儲(chǔ)備

對(duì)于如何利用伯克希爾創(chuàng)紀(jì)錄規(guī)模的現(xiàn)金儲(chǔ)備，未來(lái)五年內(nèi)可能有投資機(jī)會(huì)。

最近伯克希爾差點(diǎn)進(jìn)行100億美元投資。

6) 關(guān)于接班人

伯克希爾非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人阿貝爾年底應(yīng)該會(huì)接任CEO。他不會(huì)拋售任何所持的伯克希爾股份，將逐步捐贈(zèng)。

7）關(guān)于伯克希爾

如果哪天伯克希爾的股價(jià)下跌一半，對(duì)我來(lái)說(shuō)反而是個(gè)機(jī)會(huì)。不是說(shuō)我沒(méi)有情緒，而是股價(jià)的波動(dòng)不會(huì)左右我理性的判斷。它不會(huì)影響我對(duì)價(jià)值的評(píng)估。

從整體來(lái)看，伯克希爾的盈利能力在一段時(shí)間內(nèi)仍會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。

8) 關(guān)于投資公司

巴菲特認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債表是評(píng)估一家公司是否值得投資的一個(gè)良好起點(diǎn)。

他說(shuō)：“我花在研究資產(chǎn)負(fù)債表上的時(shí)間，比看利潤(rùn)表的時(shí)間還多。而華爾街其實(shí)并不太關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表，但我喜歡在看利潤(rùn)表之前，先查看一家公司八到十年的資產(chǎn)負(fù)債表，因?yàn)橛行〇|西在資產(chǎn)負(fù)債表上更難隱藏或操縱。”

9) 關(guān)于年輕人投資

如果你的人生有一個(gè)方向，那你就要努力讓那些你尊敬、渴望成為的人成為你的朋友。

最快的成功路徑，就是找到那種真正優(yōu)秀的人，并與之同行。

巴菲特在問(wèn)答環(huán)節(jié)尾聲宣布，他計(jì)劃向董事會(huì)提議，今年底就卸任CEO。那將是伯克希爾“巴菲特時(shí)代”落幕的開始。投資者要為一個(gè)沒(méi)有巴菲特掌舵的伯克希爾做好準(zhǔn)備。

在股東大會(huì)問(wèn)答環(huán)節(jié)開始前，伯克希爾哈撒韋還發(fā)布了今年一季度財(cái)報(bào)，部分要點(diǎn)如下：

公司第一季度運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為96.4億美元，去年同期112億美元，同比下跌14%，不及分析師預(yù)期。該公司警告，關(guān)稅可能會(huì)進(jìn)一步打擊公司利潤(rùn)。

伯克希爾的整體利潤(rùn)還因美元在第一季度貶值而遭受沖擊。公司表示在外匯方面錄得大約7.13億美元的損失，而去年同期則因匯率波動(dòng)獲得了5.97億美元的收益。

伯克希爾已經(jīng)連續(xù)第十個(gè)季度成為股票的凈賣出方，一季度凈賣出15億美元的股票資產(chǎn)。

財(cái)報(bào)顯示，伯克希爾的現(xiàn)金儲(chǔ)備當(dāng)季達(dá)到3477億美元，再創(chuàng)歷史新高。在關(guān)稅導(dǎo)致不確定性極高的環(huán)境下，巴菲特對(duì)當(dāng)前的投資持謹(jǐn)慎態(tài)度，預(yù)計(jì)未來(lái)五年可能有好的投資機(jī)會(huì)，稱伯克希爾暫緩回購(gòu)部分源于去年拜登政府出臺(tái)的法律對(duì)股票回購(gòu)征1%的消費(fèi)稅。

巴菲特股東大會(huì)問(wèn)答環(huán)節(jié)要點(diǎn)實(shí)錄

21：00 2025年股東大會(huì)問(wèn)答環(huán)節(jié)開場(chǎng)白

股東大會(huì)開始。巴菲特在大會(huì)開幕時(shí)表示，這是我的第六十屆股東大會(huì)。現(xiàn)場(chǎng)掌聲雷動(dòng)。

巴菲特介紹，今年有1.97萬(wàn)人來(lái)到現(xiàn)場(chǎng)出席股東大會(huì)，現(xiàn)場(chǎng)觀眾人數(shù)創(chuàng)最高紀(jì)錄。股東大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，See’s Candies糖果的銷售額已達(dá)到31.7萬(wàn)美元。布魯克斯Brooks跑鞋的銷售額為31萬(wàn)美元， Jazwares旗下玩具等產(chǎn)品售出25萬(wàn)美元。

巴菲特介紹，本次大會(huì)限量發(fā)售紀(jì)念伯克希爾被收購(gòu)60周年的圖書。這是今年官方書店Bookworm唯一出售的圖書。伯克希爾印刷出版了約8000本書，比最初計(jì)劃增加約3000本，在大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)已售出約4000本。

21：21 股東大會(huì)第一個(gè)問(wèn)題：貿(mào)易

向巴菲特提出的第一個(gè)問(wèn)題是關(guān)于進(jìn)口憑證的，這是他在2003年一篇專欄文章中提出的一個(gè)主張，旨在縮小美國(guó)的貿(mào)易逆差。

巴菲特表示：“進(jìn)口憑證的設(shè)計(jì)是為了平衡貿(mào)易。我設(shè)計(jì)了這個(gè)進(jìn)口憑證的想法。它有些噱頭成分，但我認(rèn)為，這肯定比我們現(xiàn)在談?wù)摰娜魏螙|西都要好得多?！?lt;/p>

巴菲特批評(píng)了關(guān)稅和貿(mào)易保護(hù)主義，并表示“貿(mào)易不應(yīng)成為武器”。他指出，美國(guó)從一無(wú)所有變成了一個(gè)極其重要的國(guó)家。

巴菲特說(shuō)：“我們應(yīng)該尋求與世界其他國(guó)家進(jìn)行貿(mào)易，我們應(yīng)該做我們最擅長(zhǎng)的事，他們也應(yīng)該做他們最擅長(zhǎng)的事。貿(mào)易越多越好?！?lt;/p>

巴菲特在回答關(guān)于貿(mào)易壁壘的問(wèn)題時(shí)說(shuō)：“你可以提出一些非常好的論據(jù)來(lái)證明平衡的貿(mào)易對(duì)世界有利。毫無(wú)疑問(wèn)，貿(mào)易和關(guān)稅可以是一種戰(zhàn)爭(zhēng)行為。我認(rèn)為它已經(jīng)帶來(lái)了不良后果，僅僅是它所引發(fā)的態(tài)度。”

巴菲特認(rèn)為，保護(hù)主義政策在長(zhǎng)期可能對(duì)美國(guó)產(chǎn)生負(fù)面影響，尤其是在美國(guó)已經(jīng)成為全球領(lǐng)先工業(yè)國(guó)家之后。

他說(shuō)，“在我看來(lái)，這是一個(gè)嚴(yán)重的錯(cuò)誤。當(dāng)你讓75億人對(duì)你沒(méi)什么好感，而卻有3億人在某種程度上炫耀自己取得的成就。我不認(rèn)為這是對(duì)的，也不認(rèn)為這明智。我確實(shí)相信，世界其他地方越是獲得支持、越是繁榮，這對(duì)我們并不會(huì)造成損害?！?lt;/p>

我們從250年前的一無(wú)所有，成長(zhǎng)為一個(gè)極其重要的國(guó)家，這在歷史上是前所未有的。

巴菲特的講話贏得了在場(chǎng)的掌聲。巴菲特在講話中并未直接提及美國(guó)總統(tǒng)特朗普。

21：26 股東大會(huì)第二個(gè)問(wèn)題：日本

被問(wèn)及如果日本央行未來(lái)加息，是否會(huì)停止投資日本股票時(shí)，巴菲特表示，他不會(huì)出售股票。

巴菲特說(shuō)，“未來(lái)五十年，我們不會(huì)出售這些股票。日本這些公司的經(jīng)營(yíng)歷史非常優(yōu)秀”，并指出蘋果、美國(guó)運(yùn)通和可口可樂(lè)等公司在日本的表現(xiàn)一直很好。

巴菲特表示，對(duì)日本的投資完全符合伯克希爾的投資理念。伯克希爾投資的五家日本商社過(guò)去表現(xiàn)非常優(yōu)秀，打算繼續(xù)持有這些商社的股票五十到六十年，并希望與他們建立長(zhǎng)期且深厚的合作關(guān)系。

巴菲特說(shuō)，這些商社的文化和習(xí)慣與我們不同，經(jīng)營(yíng)方式也有所差異，但正因?yàn)槿绱?，我們更珍視這段合作?！拔覀儾粫?huì)出售任何股票。幾十年后也不會(huì)發(fā)生。日本的投資正合我們心意。”

巴菲特表示，伯克希爾目前沒(méi)有任何短期內(nèi)出售上述日本商社股票的打算。他們目前的運(yùn)營(yíng)非常成功，即使他現(xiàn)在已經(jīng)94歲了，也這樣認(rèn)為。伯克希爾還計(jì)劃進(jìn)一步擴(kuò)大合作。

巴菲特說(shuō)，伯克希爾目前在日本的投資已達(dá)200億美元，我甚至希望當(dāng)初我們投資的是1000億美元而不是200億。

21：35 股東大會(huì)第三個(gè)問(wèn)題：伯克希爾巨額現(xiàn)金的部署

被問(wèn)到伯克希爾目前持有的巨額現(xiàn)金儲(chǔ)備時(shí)，巴菲特開玩笑說(shuō)，他停止投資并不是為了讓格雷格·阿貝爾未來(lái)“看起來(lái)不錯(cuò)”。

巴菲特對(duì)當(dāng)前的投資機(jī)會(huì)持謹(jǐn)慎態(tài)度。他表示，他一直在尋找投資機(jī)會(huì)，而且伯克希爾這家公司“機(jī)會(huì)主義色彩濃厚”，他希望減少手頭的現(xiàn)金，可能降至500億美元。

巴菲特說(shuō)，巴菲特表示，伯克希爾將找到機(jī)會(huì)，將公司創(chuàng)紀(jì)錄規(guī)模的現(xiàn)金投入使用，很可能在未來(lái)五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)。

“偶爾會(huì)有非常誘人的機(jī)會(huì)。但不是每天都有好機(jī)會(huì)。不太可能明天就出現(xiàn)極佳交易，但在五年內(nèi)則不然。我們?cè)蛟谀承r(shí)候沒(méi)有全額投資而賺了很多錢?！?lt;/p>

巴菲特透露，伯克希爾近日差點(diǎn)斥資100億美元進(jìn)行投資。

“比如，不久前，我們差點(diǎn)就花了100億美元，但我們現(xiàn)在會(huì)花1000億美元。我的意思是，當(dāng)某個(gè)項(xiàng)目對(duì)我們來(lái)說(shuō)合理、我們理解并且具有良好價(jià)值時(shí)，做出這樣的決定并不難?！?lt;/p>

巴菲特指出，投資行業(yè)存在的一個(gè)問(wèn)題是，事情的進(jìn)展并不是井然有序的。

21：43 股東大會(huì)第四個(gè)問(wèn)題：全球不確定環(huán)境下投資房地產(chǎn)的挑戰(zhàn)

被問(wèn)到，在當(dāng)前全球充滿不確定性的環(huán)境下，如何應(yīng)對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的挑戰(zhàn)。巴菲特說(shuō)，房地產(chǎn)的投資比股票更加復(fù)雜和困難。無(wú)論是溝通、談判，還是議價(jià)，牽扯的人和環(huán)節(jié)都非常多，比如誰(shuí)是業(yè)主、法律結(jié)構(gòu)、資金安排等等。要在房地產(chǎn)中談成一筆交易、拿到好價(jià)格，真的不容易，變數(shù)太多。

如果選擇投資股票，有一個(gè)巨大的優(yōu)勢(shì)，那就是：每一秒都可以看到無(wú)數(shù)機(jī)會(huì)，尤其是在美國(guó)市場(chǎng)。相比之下，房地產(chǎn)交易是慢節(jié)奏的，而且高度依賴個(gè)人溝通和談判。房地產(chǎn)投資可能是一個(gè)人單獨(dú)完成的，也可能是一個(gè)團(tuán)隊(duì)操作的。

在紐交所，每天有幾十億美金在交易，成千上萬(wàn)不知名的投資者都在參與市場(chǎng)活動(dòng)。你只需要一個(gè)合適的價(jià)格，就可以在5秒鐘內(nèi)成交2萬(wàn)股伯克希爾的股票。但房地產(chǎn)不是這樣。要完成一筆房地產(chǎn)交易，不僅流程繁瑣，周期也很長(zhǎng)。即便今天的交易規(guī)模再大，一旦進(jìn)入談判階段，要權(quán)衡和協(xié)調(diào)的因素也非常多

巴菲特說(shuō)，伯克希爾也做過(guò)房地產(chǎn)投資，比如在2008年、2009年金融危機(jī)期間。他建議：如果要做房地產(chǎn)，必須用更有智慧、更有策略的方式去比較、去選擇。

21：49 股東大會(huì)第五個(gè)問(wèn)題：AI對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的影響

有關(guān)人工智能（AI）能否改變保險(xiǎn)業(yè)的問(wèn)題先由伯克希爾的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人賈因回答。

賈因說(shuō)，人們對(duì)AI投入了很多時(shí)間和資金。AI將是用來(lái)改變行業(yè)規(guī)則的工具。AI技術(shù)可能會(huì)“真正改變”保險(xiǎn)行業(yè)目前評(píng)估、定價(jià)和銷售風(fēng)險(xiǎn)的方式，以及目前的理賠方式。

但賈恩指出，伯克希爾不會(huì)在行業(yè)內(nèi)首先采用AI，伯克希爾對(duì)任何高調(diào)的新技術(shù)索賠都采取了更為謹(jǐn)慎的態(tài)度。

賈因說(shuō)：“我當(dāng)然也覺(jué)得，人們最終會(huì)投入巨額資金去追逐下一個(gè)新潮事物，”他說(shuō)道?！拔覀儾⒉簧瞄L(zhǎng)成為最快或最先行動(dòng)的人。我們的做法更多的是觀望，直到機(jī)會(huì)具體化，我們對(duì)失敗風(fēng)險(xiǎn)、利弊都有更清晰的認(rèn)識(shí)?！?lt;/p>

不過(guò)，賈恩補(bǔ)充說(shuō)，一旦合適的機(jī)會(huì)出現(xiàn)，伯克希爾會(huì)毫不猶豫地進(jìn)行投資。

他說(shuō)，“目前，一些保險(xiǎn)公司確實(shí)在嘗試AI，并試圖找到最佳的利用方式，但我們還沒(méi)有有意識(shí)地投入大量資金來(lái)抓住這個(gè)機(jī)會(huì)。我猜我們會(huì)做好準(zhǔn)備，一旦機(jī)會(huì)出現(xiàn)，我們就會(huì)迅速投入?！?lt;/p>

巴菲特說(shuō)，他會(huì)讓賈因來(lái)決定伯克希爾未來(lái)十年的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。是否用AI將由賈因來(lái)選擇。

21：52 股東大會(huì)第六個(gè)問(wèn)題：伯克希爾為何投資熱狗公司Portillo’s

有人問(wèn)道，伯克希爾為何收購(gòu)芝加哥熱狗連鎖店P(guān)ortillo’s，巴菲特回答，他對(duì)Portillo’s了解不多。他開玩笑說(shuō)，可能別人偷偷投的。

隨后巴菲特轉(zhuǎn)而講述了一個(gè)關(guān)于Jay Pritzker的軼事。Jay是伊利諾伊州州長(zhǎng)JB Pritzker的親屬，幾十年前曾收購(gòu)了一家布魯克林的巧克力公司。巴菲特稱，賈因是一位非常出色的管理者。

阿貝爾澄清說(shuō)，伯克希爾并未擁有Portillo’s。這家公司實(shí)際上是由一家和伯克希爾名字相似的投資公司擁有。

22：00 股東大會(huì)第七個(gè)問(wèn)題：美國(guó)似乎在經(jīng)歷巨變，對(duì)美國(guó)是悲觀還是樂(lè)觀

提問(wèn)者稱，巴菲特一直非常相信美國(guó)的長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)，但今天的美國(guó)似乎正在經(jīng)歷一些前所未有、接近“革命性”的變化，作為投資者，怎樣評(píng)估當(dāng)下的局勢(shì)，是應(yīng)保持樂(lè)觀還是悲觀？

對(duì)這個(gè)問(wèn)題，巴菲特回答，提問(wèn)者是新一代的投資者。在伯克希爾的經(jīng)理人年度報(bào)告里，通?？床坏竭@些宏觀層面的評(píng)論。但他可以說(shuō)，美國(guó)不會(huì)經(jīng)歷那種劇烈的“革命”式變化。

巴菲特表示，美國(guó)曾是一個(gè)農(nóng)業(yè)國(guó)家，后來(lái)社會(huì)發(fā)生了變化，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)也非常好。以前是男性主導(dǎo)的時(shí)代，后來(lái)進(jìn)行了公平的改革，也修憲了，女性也有了同樣的機(jī)會(huì)。

“我提到過(guò)，我們最初是一個(gè)農(nóng)業(yè)社會(huì)。我們最初是一個(gè)充滿希望的社會(huì)，但我們并沒(méi)有很好地兌現(xiàn)承諾。我們一直在變化。我們總是會(huì)在這個(gè)國(guó)家發(fā)現(xiàn)各種各樣的批評(píng)，但我一生中最幸運(yùn)的一天是我出生的那一天，（因?yàn)椋┪页錾诿绹?guó)?！?lt;/p>

巴菲特說(shuō)，從1920年到現(xiàn)在的變革，從1776年到現(xiàn)在，我們做了很多事情，也花了很長(zhǎng)時(shí)間。我出生在美國(guó)，那時(shí)幾乎所有事情都發(fā)生在美國(guó)，但現(xiàn)在不一樣了。我作為一個(gè)出生在美國(guó)的男性，非常幸運(yùn)——這并不容易，但美國(guó)已經(jīng)發(fā)生了改變。

“我們經(jīng)歷過(guò)經(jīng)濟(jì)大衰退，經(jīng)歷過(guò)世界大戰(zhàn)，經(jīng)歷過(guò)我出生時(shí)做夢(mèng)也想不到的原子彈的研制，所以即使我們似乎沒(méi)有解決所有出現(xiàn)的問(wèn)題，我也不會(huì)灰心。如果我今天出生，我會(huì)在子宮里一直談判，直到他們?cè)试S你去美國(guó)?！?lt;/p>

從1930年到現(xiàn)在，我們經(jīng)歷了很多事情，比如大蕭條、兩次世界大戰(zhàn)，還有原子彈帶來(lái)的緊張局勢(shì)。這些都是我們一路走來(lái)的經(jīng)歷。我們是一個(gè)非常幸運(yùn)的國(guó)家，我也是一個(gè)非常幸運(yùn)的人。我覺(jué)得出生在美國(guó)，比出生在其他地方要幸運(yùn)得多。

22：04：股東大會(huì)第八個(gè)問(wèn)題：投資中是否可以打破耐心原則

有人問(wèn)，在投資中是否有時(shí)候可以表現(xiàn)出不耐煩，打破耐心原則？

巴菲特表示，有時(shí)你必須迅速行動(dòng)。伯克希爾正是因?yàn)樵敢庋杆俪鍪侄嵙撕芏噱X。你不會(huì)想在那些有意義的交易上保持耐心。

巴菲特說(shuō)，“當(dāng)出現(xiàn)一個(gè)好的機(jī)會(huì)時(shí)，你不應(yīng)該在那時(shí)表現(xiàn)出耐心。你應(yīng)該有耐心去等待那些偶爾出現(xiàn)的機(jī)會(huì)。但對(duì)于那些合理的交易，你不應(yīng)遲疑。對(duì)于那些永遠(yuǎn)不會(huì)實(shí)現(xiàn)的空談，你也不應(yīng)該耐著性子聽?！?lt;/p>

22：13 股東大會(huì)第九個(gè)問(wèn)題：車險(xiǎn)公司Geico

賈因說(shuō)，Geico確實(shí)曾面臨危機(jī)，但我們把危機(jī)轉(zhuǎn)化為了轉(zhuǎn)機(jī)。最初接手的時(shí)候，有兩個(gè)最主要的問(wèn)題：第一是我們的費(fèi)率結(jié)構(gòu)不合理，第二是我們?cè)诰愫投▋r(jià)機(jī)制上的系統(tǒng)性問(wèn)題。五六年前，這些都是我們感到擔(dān)憂的地方。

通過(guò)迅速的技術(shù)調(diào)整和流程優(yōu)化，現(xiàn)在這些問(wèn)題已經(jīng)解決了。我們不僅改進(jìn)了定價(jià)模型，還在風(fēng)險(xiǎn)匹配上做了大量工作，并且對(duì)整體價(jià)格體系做了優(yōu)化。

今天的Geico，已經(jīng)能夠根據(jù)綜合風(fēng)險(xiǎn)水平來(lái)為每個(gè)人定價(jià)，我們?cè)谶@個(gè)方面做得非常出色，也轉(zhuǎn)化成了可觀的利潤(rùn)。

雖然我們?nèi)〉昧撕芏喑删?，但我不認(rèn)為任務(wù)已經(jīng)完成。我們還有很多可以利用的技術(shù)，比如AI等新工具。我們的目標(biāo)不是“趕上別人”，而是“做得更好”。

巴菲特說(shuō)，這是一個(gè)非常有意思的案例研究，特別是關(guān)于一家企業(yè)如何應(yīng)對(duì)行業(yè)游戲規(guī)則變化的問(wèn)題。每一項(xiàng)業(yè)務(wù)都有它自己的挑戰(zhàn)和機(jī)會(huì)。

伯克希爾1970年代花5000萬(wàn)美元買下Geico，當(dāng)時(shí)只是部分持股。后來(lái)Geico為我們帶來(lái)了巨大的收益，現(xiàn)在我們已經(jīng)100%擁有這家公司，僅一個(gè)季度的利潤(rùn)就可以達(dá)到20億美元。但這是幾十年持續(xù)投入和改進(jìn)的結(jié)果。

100年前，汽車保險(xiǎn)幾乎不存在；但現(xiàn)在，除了財(cái)產(chǎn)和意外傷害險(xiǎn)，汽車保險(xiǎn)已經(jīng)成為最大的險(xiǎn)種之一。Geico的利潤(rùn)非常可觀，手上有高達(dá)290億美元的流動(dòng)現(xiàn)金。當(dāng)年我用5000萬(wàn)買下這家公司，是非常劃算的投資。

Geico創(chuàng)立于1936年，最初是由一位政府職員所創(chuàng)，他原來(lái)是USAA的員工。他在第一年就盈利，第二年賺得更多，之后公司發(fā)展壯大并成功上市。汽車保險(xiǎn)行業(yè)由此開始興起。

沒(méi)有人喜歡買保險(xiǎn)，但大家都喜歡開車，這使得汽車保險(xiǎn)變成了剛需。Geico的發(fā)展故事非常有趣，曾一度在幾年內(nèi)成長(zhǎng)三倍，雖然后來(lái)一度走偏，但最終又回到了正軌。我們幾乎每年都會(huì)在年會(huì)上談到Geico的相關(guān)問(wèn)題。

巴菲特特別提到了Geico的CEO Todd Combs。他說(shuō)，Combs 在這次轉(zhuǎn)型中做得非常出色。他成功扭轉(zhuǎn)了這家子公司的局勢(shì)。曾經(jīng)被視為劣勢(shì)的“遠(yuǎn)程信息處理系統(tǒng)”（telematics）現(xiàn)在不再是競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)。Combs 還大幅精簡(jiǎn)了公司的人員結(jié)構(gòu)，裁減了數(shù)千個(gè)崗位，這對(duì)于提升效率發(fā)揮了重要作用。

22：22分：股東大會(huì)第十個(gè)問(wèn)題：為何認(rèn)為阿貝爾是合適的接班人

巴菲特并沒(méi)有直接回答這個(gè)問(wèn)題。他表示，重要的是要與自己樂(lè)于共事的優(yōu)秀人才為伍。

巴菲特給出了關(guān)于選擇工作和開啟職業(yè)生涯的建議。他說(shuō)，需要”做你喜歡的事“。巴菲特提醒，員工的習(xí)慣可能會(huì)影響同事，因此，謹(jǐn)慎選擇工作地點(diǎn)至關(guān)重要。

巴菲特建議，雖然應(yīng)該“謹(jǐn)慎”選擇自己的雇主，但不必太過(guò)糾結(jié)于起薪之類的因素。“如果你能在那里找到優(yōu)秀的同事，那就去那里?！?lt;/p>

阿貝爾表示，他很榮幸能參與伯克希爾公司的工作。

22：31：股東大會(huì)第11個(gè)問(wèn)題：美元貶值和貨幣風(fēng)險(xiǎn)

有人問(wèn)道，關(guān)于美元走弱和貨幣風(fēng)險(xiǎn)。在回答有關(guān)如何減少對(duì)美元貶值風(fēng)險(xiǎn)的敞口時(shí)，巴菲特表示，他的公司不會(huì)投資于“一文不值”的貨幣?！拔覀儾幌氤钟腥魏挝覀冋J(rèn)為會(huì)貶值的貨幣。”

巴菲特還提到對(duì)日元的持倉(cāng)有所增加。他并未排除未來(lái)探索和關(guān)注其他貨幣的可能性。

巴菲特也強(qiáng)調(diào)了貨幣博弈的復(fù)雜性，并指出政府的職責(zé)之一就是使本國(guó)貨幣貶值。

巴菲特表示，不會(huì)專門基于季度或年度收益來(lái)采取任何行動(dòng)，管理貨幣風(fēng)險(xiǎn)。在貨幣價(jià)值體系中，要構(gòu)建起有效的制衡機(jī)制是非常困難的。

此外，巴菲特表示：“美國(guó)的財(cái)政政策讓我感到害怕，因?yàn)樗闹贫ǚ绞胶退袆?dòng)機(jī)都是為了做很多可能用錢惹麻煩的事情。但這不僅限于美國(guó)，而是全世界。”

“我在年度報(bào)告中曾簡(jiǎn)要提到，財(cái)政政策是我在美國(guó)最擔(dān)心的問(wèn)題，因?yàn)樗闹贫ǚ绞骄褪悄菢拥?。?lt;/p>

他說(shuō)道，“所有的動(dòng)因都在推動(dòng)一些可能會(huì)、也確實(shí)會(huì)在貨幣問(wèn)題上引發(fā)麻煩的行為。但這并不僅限于美國(guó)，全球很多地方都是如此。在某些地方，這種情況經(jīng)常會(huì)失控。”

巴菲特說(shuō)，“我們不會(huì)真的投資一種即將‘崩盤’的貨幣”，并補(bǔ)充說(shuō)，當(dāng)政府采取不負(fù)責(zé)任的行動(dòng)時(shí)，貨幣的價(jià)值可能會(huì)“令人恐懼”。

巴菲特在談到已故副董事長(zhǎng)查理·芒格時(shí)說(shuō)：“查理一直認(rèn)為，如果他必須在股票之外選擇一個(gè)投資領(lǐng)域，他覺(jué)得自己可以在外匯市場(chǎng)上賺很多錢。”

巴菲特表示：“我們?cè)?jīng)嘗試過(guò)一次。不能說(shuō)我們不會(huì)再做，但可能性不大。除非美國(guó)發(fā)生某些情況，讓我們有意愿持有大量其他國(guó)家的貨幣?！?lt;/p>

22：41分股東大會(huì)第12個(gè)問(wèn)題：蒙古

提問(wèn)者稱，蒙古是一個(gè)新興市場(chǎng)，地處中國(guó)和俄羅斯之間。我們有畜牧業(yè)和礦業(yè)，經(jīng)濟(jì)仍在持續(xù)成長(zhǎng)。我們?nèi)ツ暝诩~約舉辦了一場(chǎng)蒙古投資人大會(huì)，吸引了許多有興趣的投資者。像蒙古這樣的新興市場(chǎng)，巴菲特怎么看？是否有長(zhǎng)期投資計(jì)劃？

巴菲特說(shuō)，我記得大概二十年前，我曾經(jīng)參加過(guò)一次年會(huì)，那時(shí)就開始關(guān)注蒙古，也聽到過(guò)關(guān)于蒙古的介紹，所以我對(duì)蒙古的情況還是有一些了解的——那是很久以前的事了。

現(xiàn)在我們會(huì)聽一些來(lái)自政府的報(bào)告，也會(huì)評(píng)估哪些是真正能開發(fā)的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。但我們不會(huì)輕易在海外投資，除非我認(rèn)為那是一個(gè)真正具備巨大潛力的機(jī)會(huì)。

很多人認(rèn)為要賺錢就得去通脹高漲的地方，那樣能掙很多錢，但我并不這么看。目前我們公司在蒙古沒(méi)有任何短期的投資計(jì)劃，除非是那種在規(guī)模上非常有吸引力的項(xiàng)目。

也許二十年前我們會(huì)考慮過(guò)去看一看。但關(guān)于你們的經(jīng)濟(jì)，比如牲畜業(yè)、礦業(yè)等，我了解得并不多。這就是我現(xiàn)在的看法。

22：45分股東大會(huì)第13個(gè)問(wèn)題：私募公司競(jìng)爭(zhēng)保險(xiǎn)業(yè)

有人問(wèn)道，黑石、阿波羅和KKR私募公司等在保險(xiǎn)領(lǐng)域擴(kuò)張，這類企業(yè)更激進(jìn)，怎么看？

賈因承認(rèn)，來(lái)自私募股權(quán)的競(jìng)爭(zhēng)使伯克希爾在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)上的投資變得更加困難?！昂翢o(wú)疑問(wèn)，私募股權(quán)公司已經(jīng)進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域，我們?cè)谶@個(gè)領(lǐng)域已經(jīng)失去了競(jìng)爭(zhēng)力。我們過(guò)去在這一領(lǐng)域參與頗多，但在過(guò)去三四年中，我認(rèn)為我們一筆交易都沒(méi)有做成?！?lt;/p>

不過(guò)賈因表示，私募股權(quán)采用更高杠桿和更激進(jìn)投資策略的模式。在經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好時(shí)，私募股權(quán)公司在杠桿和信用風(fēng)險(xiǎn)方面承擔(dān)著一定的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在壽險(xiǎn)領(lǐng)域?！爸灰?jīng)濟(jì)良好、信用利差較低，他們就會(huì)賺很多錢?！?lt;/p>

賈因說(shuō)，然而，始終存在這樣一種風(fēng)險(xiǎn)：某個(gè)時(shí)刻，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能會(huì)不滿，并表示你們代表保單持有人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)太大，這可能最終以悲劇收?qǐng)??！拔覀儾幌矚g這些情境下的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)比，因此我們選擇舉起白旗，決定不再與私募公司在壽險(xiǎn)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)?！?lt;/p>

巴菲特表示，許多公司想模仿伯克希爾的模式，但他們的CEO并不會(huì)像我們一樣將全部資產(chǎn)投入到公司中。

巴菲特補(bǔ)充道，伯克希爾與其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的不同之處在于他本人對(duì)投資承擔(dān)更大的個(gè)人責(zé)任。他說(shuō)：

“他們對(duì)自己所做事情的信托責(zé)任感可能有些不同，有時(shí)行得通，有時(shí)不行，不行的話他們就轉(zhuǎn)向其他事情。但如果我們?cè)诓讼栕龅氖虑樾胁煌ǎ覍⒂糜嗌鸀槲宜鶆?chuàng)造的一切感到懊悔，所以這是一種完全不同的個(gè)人關(guān)系。在財(cái)產(chǎn)與意外險(xiǎn)領(lǐng)域，沒(méi)有哪家公司可以真正復(fù)制伯克希爾的模式。”

22：50分：股東大會(huì)第14個(gè)問(wèn)題：年輕人投資

提問(wèn)者是一個(gè)年輕女孩。她說(shuō)自己剛開始學(xué)習(xí)投資，想聽聽巴菲特的看法。他在投資初期學(xué)到了哪些教訓(xùn)。

巴菲特說(shuō)，這是一個(gè)非常好的問(wèn)題。我真希望在我年輕的時(shí)候，有人能給我這樣的建議

這件事和你身邊是什么樣的人息息相關(guān)。不要期待你做的每一個(gè)決定都是正確的。如果你的人生有一個(gè)方向，那你就要努力讓那些你尊敬、渴望成為的人成為你的朋友。

我剛剛提到了幾位過(guò)去跟我合作、共事的人，也許他們做的事情規(guī)模比不上我，但他們是我非常喜歡的人，和他們相處，對(duì)我來(lái)說(shuō)意義重大。和志同道合的人一起走人生的路，這是非常寶貴的?？上?，這些道理往往要到人生后期你才真正體會(huì)得到。等你年紀(jì)大了，就會(huì)明白這些才是真正重要的事。

巴菲特提到兩位伯克希爾的前董事Tom Murphy和Walter Scott。他說(shuō)，如果你身邊有像Tom Murphy和Walter Scott這樣的人，你的人生一定會(huì)更好。但這并不是說(shuō)你要去追隨有錢人、復(fù)制他們的生活模式。我會(huì)建議你去接近那些真正聰明、有智慧的人，向他們學(xué)習(xí)，向他們請(qǐng)教，和他們一起嘗試。

如果你正在尋找一份有意義的工作，而你并不是急著掙錢，那我建議你像查理·芒格那樣，花時(shí)間和優(yōu)秀的人相處。找到這樣的機(jī)會(huì)，分享他們的成功；如果找不到，也沒(méi)關(guān)系，你就繼續(xù)做你正在做的事情，繼續(xù)努力。堅(jiān)持下去，你終究會(huì)找到那些和你一樣認(rèn)真生活、認(rèn)真思考的人。

巴菲特回憶說(shuō)，我第一次去Geico的時(shí)候，門是鎖著的，我也不知道門后面是誰(shuí)。十分鐘之后，我見(jiàn)到了那個(gè)人，他后來(lái)對(duì)我的人生產(chǎn)生了極大的影響。當(dāng)你遇到這樣的人時(shí)，要記得他們對(duì)你的幫助，也要想著將來(lái)能回報(bào)他們，幫助他們。千萬(wàn)不要忘記這些貴人。

當(dāng)然，有時(shí)候你也可能會(huì)遇到一些不理想的情形。但如果你真的很幸運(yùn)，生活在一個(gè)好的環(huán)境中，周圍都是很棒的人，那就要好好珍惜。你不需要因?yàn)樾疫\(yùn)而感到內(nèi)疚。全世界有80億人，美國(guó)只有3億多人，如果你生活在這里，那你已經(jīng)在這個(gè)游戲中處于領(lǐng)先位置了，你應(yīng)該好好利用這一點(diǎn)。

如果在工作中，有人讓你去做一些你根本不想做的事，那就不要和他們?cè)谝黄?。不同行業(yè)對(duì)人的選擇標(biāo)準(zhǔn)不一樣，但如果你找到了讓你心動(dòng)的方向，那就努力去做，尤其是如果那是一份你終身都想做的事業(yè)。

投資行業(yè)非常有趣，很多人在賺到第一桶金之后就不愿意再繼續(xù)做了。但我個(gè)人很幸運(yùn)，我從一開始就看到了它的長(zhǎng)期魅力。

像 Tom Murphy，他活到了98歲，他有一種能力可以看到別人身上的潛力。我們還沒(méi)遇到過(guò)另一個(gè)人像他那樣，能如此敏銳地發(fā)現(xiàn)人才。如果你想成為一個(gè)更好的人，那就要努力去找到像他這樣的人，和他們一起工作。

世界上有很多成功的人，但不是每個(gè)人都能做出正確的選擇。而最快的成功路徑，就是找到那種真正優(yōu)秀的人，并與之同行。

伯克希爾的經(jīng)驗(yàn)對(duì)我來(lái)說(shuō)也是很寶貴的。Sandy Gottesman 從1963年開始一直為我們管理資產(chǎn)，直到他幾年前去世，還有 Walter Scott，還有阿貝爾，他們身上都體現(xiàn)了什么叫做長(zhǎng)期的成功。你可以從他們那里學(xué)到很多真正有價(jià)值的東西。

這就是我能給你的建議。有些人能活得久，可能是因?yàn)樗麄兩磉叾际呛萌?，也可能是因?yàn)樗麄兠刻旌瓤蓸?lè)（笑）。但我相信，幸福和快樂(lè)的人能活得更久，因?yàn)樗麄円恢倍荚谧鲎约赫嬲裏釔?ài)的事情。

22點(diǎn)59分股東大會(huì)第15個(gè)問(wèn)題：最近的市場(chǎng)巨震是否提供了投資機(jī)會(huì)

被問(wèn)及最近的市場(chǎng)波動(dòng)是否提供了大手筆投資的機(jī)會(huì)，巴菲特淡化近期市場(chǎng)波動(dòng)，稱“其實(shí)沒(méi)什么”（really nothing），這是投資的一部分。他對(duì)過(guò)去幾周令投資者感到不安的股市波動(dòng)不以為然。

巴菲特說(shuō)：“過(guò)去30天、45天、100天內(nèi)發(fā)生的事情……真的不算什么?！?lt;/p>

巴菲特指出，在過(guò)去60年里，伯克希爾公司股價(jià)下跌50%的情況不到三次。在此期間，公司并不存在任何基本面問(wèn)題。

過(guò)去60年里，伯克希爾·哈撒韋公司股價(jià)下跌50%的情況不到三次。他指出，在此期間，公司并不存在任何基本面問(wèn)題。

鑒于此，相比1929年的股市崩盤等時(shí)期，巴菲特認(rèn)為，美股近期的走勢(shì)“不是什么重大波動(dòng)（not a huge move）”，“這還不算是一場(chǎng)劇烈的熊市（dramatic bear market），也不是類似的情況。”

巴菲特回憶，在他1930年生日那天，即1930年8月30日，道指是240點(diǎn)，之后一度跌至41點(diǎn)。盡管曾經(jīng)經(jīng)歷一些“令人毛骨悚然”的事件，道指本周五收盤仍突破了41300點(diǎn)。

對(duì)于那些擔(dān)心自己投資組合周期性漲跌的人，巴菲特建議：他們應(yīng)該改變自己的投資理念，去適應(yīng)世界——而不是世界去適應(yīng)他們。

巴菲特說(shuō)：“對(duì)你來(lái)說(shuō)，如果自己的股票是否下跌15%很重要，那么你需要改變投資理念。世界不會(huì)適應(yīng)你，你必須適應(yīng)世界?！?lt;/p>

他補(bǔ)充道：“人都有情緒。但你在投資時(shí)必須控制情緒?！?lt;/p>

23點(diǎn)03分股東大會(huì)第16個(gè)問(wèn)題：如何應(yīng)對(duì)人生挫折

一位來(lái)自中國(guó)上海的股東尋求如何應(yīng)對(duì)人生挫折的建議。

巴菲特說(shuō)，“我會(huì)專注于那些美好的事情，而不是糟糕的事情。人生往往可以很精彩——但也可能遭遇糟糕的挫折。”

23點(diǎn)09分股東大會(huì)第17個(gè)問(wèn)題自動(dòng)駕駛

有人問(wèn)，自動(dòng)駕駛在美國(guó)尚未全面普及。如果未來(lái)真的落地，Geico的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)會(huì)受到什么影響？怎么看待自動(dòng)駕駛帶來(lái)的責(zé)任劃分、軟件問(wèn)題，以及更廣泛的變化？

負(fù)責(zé)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的賈因回答，從保險(xiǎn)角度來(lái)看，自動(dòng)駕駛不會(huì)立刻帶來(lái)本質(zhì)上的改變。現(xiàn)在大多數(shù)汽車保險(xiǎn)保費(fèi)，都是基于駕駛員錯(cuò)誤發(fā)生的頻率來(lái)定價(jià)的，我們的保單與理賠系統(tǒng)正是依照這樣的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算方式運(yùn)作的。

賈因說(shuō)，自動(dòng)駕駛技術(shù)的確可能降低事故發(fā)生的幾率，Geico與其他保險(xiǎn)公司對(duì)此持類似觀點(diǎn)。但一旦這項(xiàng)技術(shù)真正普及，我們也會(huì)做出相應(yīng)的調(diào)整。

巴菲特說(shuō)，這讓我想起查理·芒格以前對(duì)我說(shuō)過(guò)的話。當(dāng)初我們決定進(jìn)入紡織業(yè)時(shí)，并不能預(yù)見(jiàn)到整個(gè)行業(yè)未來(lái)的轉(zhuǎn)變。

世界一直在變化。就像打棒球或高爾夫一樣，并不是每一次揮棒都能打出全壘打，也不是每一桿都能一桿進(jìn)洞。你要接受你會(huì)犯錯(cuò)的事實(shí)。

今天我們談?wù)撈嚤ｋU(xiǎn)是否會(huì)被改變，這是一個(gè)非常重要的問(wèn)題。但目前來(lái)看，自動(dòng)駕駛還沒(méi)有完全實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，美國(guó)也尚未大規(guī)模推動(dòng)。保險(xiǎn)行業(yè)未來(lái)一百年會(huì)變成什么樣，現(xiàn)在沒(méi)有人能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。

不過(guò)有一點(diǎn)很明確：這個(gè)世界是動(dòng)態(tài)變化的。人們喜歡開車，我們不希望摧毀這個(gè)世界。我們學(xué)會(huì)了如何更好地保護(hù)地球，盡管這一路很艱難。我們知道全球有8個(gè)國(guó)家對(duì)全人類的發(fā)展有重大影響，我們希望這些國(guó)家能有最好的領(lǐng)導(dǎo)人。

愛(ài)因斯坦在1905年發(fā)表了狹義相對(duì)論，也推動(dòng)了能量轉(zhuǎn)化為強(qiáng)大力量的研究，最后卻導(dǎo)致了我們不得不面對(duì)核武器所帶來(lái)的威脅。我1930年出生后也見(jiàn)證了這些后果。即使是愛(ài)因斯坦當(dāng)年也不可能預(yù)料這些發(fā)明最終會(huì)改變世界的方式。

我們也看到過(guò)朝鮮的發(fā)展。沒(méi)有人能真正預(yù)測(cè)他們接下來(lái)會(huì)做什么。這些不確定性并不會(huì)很快消失。

即便如此，變革也帶來(lái)了許多好處，讓我們今天的生活比100年前好得多。但我們依然要面對(duì)像大規(guī)模殺傷性武器這樣的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

就像現(xiàn)在的汽車保險(xiǎn)，我們看到技術(shù)發(fā)展很快，但對(duì)我來(lái)說(shuō)，這種變化還比不上紡織業(yè)當(dāng)年的沖擊大?，F(xiàn)在應(yīng)該是人類歷史上“最幸運(yùn)”的階段之一，你應(yīng)該去享受生活，同時(shí)關(guān)注保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)生的變化。

保險(xiǎn)這個(gè)行業(yè)我們做得很好。雖然它存在不少結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，但我們也不是每件事都能完全掌控。如果你不知道怎么揮桿，就別打高爾夫球。

關(guān)于自動(dòng)駕駛引發(fā)的產(chǎn)品責(zé)任、意外事故，確實(shí)還有很多條款需要厘清。一旦發(fā)生事故，由于技術(shù)升級(jí)，維修成本會(huì)顯著增加?，F(xiàn)在的汽車已經(jīng)越來(lái)越像高科技產(chǎn)品，而這些技術(shù)相關(guān)的新問(wèn)題，還沒(méi)有完全解決。

比如我1950年剛?cè)eico的時(shí)候，一年平均保費(fèi)大約是40美元，當(dāng)然要看你住在哪個(gè)州。但現(xiàn)在，一年2000美元是常態(tài)。不過(guò)與此同時(shí)，交通事故死亡人數(shù)卻大幅下降。如果你換個(gè)角度來(lái)看，其實(shí)現(xiàn)在開車比以前安全多了。整個(gè)行業(yè)未來(lái)的走勢(shì)很難預(yù)測(cè)。你必須結(jié)合研究、現(xiàn)實(shí)和各種數(shù)據(jù)來(lái)看待。

還有能源行業(yè)、醫(yī)療、政治環(huán)境的變化，都可能造成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。在商業(yè)世界里，很多問(wèn)題沒(méi)有“答案”，只有“行動(dòng)點(diǎn)”。今天的游戲規(guī)則和過(guò)去完全不同，因此你每天醒來(lái)都要重新思考如何經(jīng)營(yíng)你的行業(yè)。

關(guān)于伯克希爾第一季度財(cái)報(bào)的一些補(bǔ)充說(shuō)明：

我們保險(xiǎn)板塊的表現(xiàn)今年第一季度下滑明顯。去年非常強(qiáng)勁，而今年則因價(jià)格下滑、風(fēng)險(xiǎn)上升而承壓。

我們有些成就是無(wú)法復(fù)制的，也不建議大家去復(fù)制別人的模式。我們確實(shí)有一些優(yōu)勢(shì)。

我們的投資收入變化不大，因?yàn)槲覀冋w的錯(cuò)誤不多。我們預(yù)計(jì)今年投資總額在400億美元左右，雖然整體收益會(huì)低一些，但負(fù)面也比過(guò)去少。

鐵路業(yè)務(wù)今年比去年略有增長(zhǎng)，有些問(wèn)題正在改善，對(duì)伯克希爾來(lái)說(shuō)仍是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。能源板塊的問(wèn)題基本解決，今年收益也回升。其他業(yè)務(wù)需要我們繼續(xù)加把勁。

我們做了很多測(cè)算，有的增長(zhǎng)、有的下降，總體還不錯(cuò)。關(guān)于現(xiàn)金流，也請(qǐng)大家保持耐心。芒格曾告訴我：“只要你有耐心，愿意每天堅(jiān)持閱讀財(cái)報(bào)、聽聽政界人士的講話，就會(huì)找到非常優(yōu)秀的機(jī)會(huì)?！?lt;/p>

我們目前仍有充足現(xiàn)金，只要我們承保的業(yè)務(wù)能帶來(lái)利潤(rùn)，這些現(xiàn)金就能派上用場(chǎng)。未來(lái)50年、100年，我們都有可能做出重要投資。當(dāng)然，困難的年份也會(huì)到來(lái)，那時(shí)這些現(xiàn)金儲(chǔ)備就顯得尤為重要。

目前壽險(xiǎn)部分的留存金是-2.2%。如果你沒(méi)有準(zhǔn)備好應(yīng)對(duì)未來(lái)，那很可能會(huì)陷入麻煩。經(jīng)營(yíng)企業(yè)必須換一種思維方式來(lái)思考問(wèn)題。

今年我們沒(méi)有做任何收購(gòu)。如果你買伯克希爾的股票，也會(huì)獲得應(yīng)得的部分。

巴菲特表示，伯克希爾今年暫停股票回購(gòu)計(jì)劃的部分原因是，大約一年前，《通脹削減法案》（the Inflation Reduction Act）出臺(tái)，該法律對(duì)股票回購(gòu)征收1%的消費(fèi)稅。這對(duì)我們來(lái)說(shuō)比對(duì)其他公司傷害更大

巴菲特表示：“這確實(shí)讓它（回購(gòu)）的吸引力略低于以前?！?lt;/p>

巴菲特舉例稱，像蘋果這樣，今年表現(xiàn)很好，花了1000億美元做回購(gòu)。他們?yōu)檫@些回購(gòu)支付的稅金也是巨大的。他們回購(gòu)的價(jià)格甚至高于你買入時(shí)的價(jià)格——這是個(gè)好消息。

如今人們都在尋找提高成功幾率的方法，但我想強(qiáng)調(diào)：你必須認(rèn)真閱讀。沒(méi)有深入的閱讀，是無(wú)法做出明智決策的。

如果未來(lái)出現(xiàn)重大變化，我們公司仍然會(huì)堅(jiān)持保守審慎的參與策略。雖然我們進(jìn)行了一些回購(gòu)，但稅負(fù)已經(jīng)不容小覷。

0點(diǎn)05分下半場(chǎng)開場(chǎng)白及股東大會(huì)第18個(gè)問(wèn)題：從芒格等人身上學(xué)到什么

開始下半場(chǎng)問(wèn)答前，巴菲特向現(xiàn)場(chǎng)觀眾推薦一部關(guān)于已故《華盛頓郵報(bào)》出版商凱瑟琳·格雷厄姆（Katharine Graham）的紀(jì)錄片：《成為凱瑟琳·格雷厄姆》。

巴菲特因與格雷厄姆的友誼以及在《華盛頓郵報(bào)》董事會(huì)中的角色出現(xiàn)在這部影片中。

賈因下半場(chǎng)并未登臺(tái)，巴菲特和阿貝爾繼續(xù)答問(wèn)。

有股東提問(wèn)阿貝爾希望人們?nèi)绾斡涀∷?。他表示，自己作為父親和教練的角色對(duì)他而言非常重要。

巴菲特打趣道，他希望人們記住他是因?yàn)椤案啐g”，引發(fā)觀眾陣陣笑聲。

巴菲特解釋，他為何認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債表是評(píng)估一家公司是否值得投資的一個(gè)良好起點(diǎn)。

他補(bǔ)充道：“當(dāng)然，這兩者都不能給你全部答案?！?lt;/p>

0點(diǎn)13分股東大會(huì)第19個(gè)問(wèn)題：阿貝爾接替巴菲特后伯克希爾的資本配置

有人問(wèn)，過(guò)去十幾年，大家一直關(guān)注巴菲特和查理·芒格的投資策略?，F(xiàn)在阿貝爾將接替巴菲特任CEO，未來(lái)可能會(huì)有更多的資本配置決策由他主導(dǎo)。他如何看待這方面的傳承，他何看待未來(lái)？

阿貝爾首先提到，伯克希爾有一個(gè)非常強(qiáng)大的投資文化，這是巴菲特先生長(zhǎng)期建立的成果。我們?nèi)w同仁都秉持著共同的價(jià)值觀。

資本配置是我們經(jīng)營(yíng)哲學(xué)中最核心的一部分。我們?cè)谧鰶Q策時(shí)，不僅僅是管理層之間討論，更重要的是，我們有很清晰的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。這些價(jià)值觀就是我們公司成功的關(guān)鍵。

我們始終重視伯克希爾的信譽(yù)，這對(duì)我們來(lái)說(shuō)是最大的財(cái)富。巴菲特曾經(jīng)提醒大家，在做任何投資決策時(shí)，第一件事是看清楚損益表，了解真實(shí)的數(shù)字。

現(xiàn)在我們擁有大量現(xiàn)金，這是巨大的優(yōu)勢(shì)，但同時(shí)也帶來(lái)了挑戰(zhàn)——怎么配置這些資金？這不是一個(gè)簡(jiǎn)單的問(wèn)題，而是一門深?yuàn)W的哲學(xué)。我們隨時(shí)都有配置能力，但追求的是“更好的配置”。

我們一直強(qiáng)調(diào)的是，伯克希爾在任何環(huán)境下都不會(huì)依賴別人，我們不會(huì)依賴銀行貸款來(lái)進(jìn)行資本運(yùn)作。無(wú)論是保險(xiǎn)還是非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，我們必須有充足的現(xiàn)金流，確保伯克希爾能夠持續(xù)運(yùn)作。

我們會(huì)繼續(xù)關(guān)注各個(gè)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)機(jī)會(huì)，不局限于保險(xiǎn)業(yè)。我們的目標(biāo)是在投資時(shí)，無(wú)論是購(gòu)買一家企業(yè)100%的股份，還是只持有一部分，都必須充分理解這家公司的愿景。

就像巴菲特之前提到的：我們?cè)谏弦患径韧瓿闪艘豁?xiàng)100億美元的收購(gòu)。有時(shí)全盤收購(gòu)是合適的，有時(shí)只買一部分股權(quán)也能發(fā)揮作用。關(guān)鍵是，無(wú)論我們持股1%還是100%，都必須了解這家公司未來(lái)5年、10年、20年想要成為什么樣的企業(yè)。

我們會(huì)繼續(xù)延續(xù)這套哲學(xué)。這是伯克希爾過(guò)去60年成功的核心，我們不會(huì)改變。

巴菲特接著說(shuō)，要強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)在美國(guó)確實(shí)面臨一些重大的轉(zhuǎn)型需求。我們美國(guó)的電網(wǎng)、高速公路系統(tǒng)都已經(jīng)落后于當(dāng)前人口和經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度。

要推動(dòng)這些改變，美國(guó)政府必須采取更強(qiáng)有力的措施。美國(guó)有50個(gè)州，每個(gè)州都有不同的思考方式。就像二戰(zhàn)后，我們?cè)诤芏虝r(shí)間內(nèi)動(dòng)員了整個(gè)制造業(yè)支援戰(zhàn)爭(zhēng)，當(dāng)時(shí)效率驚人。但和平時(shí)期，要實(shí)現(xiàn)同樣的效率，并不容易。

投資要看情境而定，我們有知識(shí)、有資本，但也要進(jìn)行策略上的轉(zhuǎn)變。如何發(fā)揮伯克希爾的作用，這需要既對(duì)國(guó)家有意義、也對(duì)人民和公司有意義的方案。

阿貝爾接下來(lái)也許會(huì)提出他對(duì)這些問(wèn)題的看法。但有一點(diǎn)是明確的：我們需要準(zhǔn)備好充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備，以便在關(guān)鍵時(shí)刻介入。

過(guò)去我們做過(guò)很多合作項(xiàng)目。比如美國(guó)的高速公路系統(tǒng)，是在聯(lián)邦政府推動(dòng)下完成的。如果只是靠一家企業(yè)，是辦不到的。未來(lái)類似的大項(xiàng)目，也需要政府與私營(yíng)部門的密切合作。

阿貝爾說(shuō)，從能源業(yè)的角度來(lái)看，我們的確還有很多可以推進(jìn)的領(lǐng)域。目前電力需求增長(zhǎng)迅速，要滿足長(zhǎng)期的能源需求，就必須做出必要的資本投資。我們?cè)谶@個(gè)領(lǐng)域有著很強(qiáng)的能力，也正在積極應(yīng)對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

只有解決了這些風(fēng)險(xiǎn)，我們才能部署應(yīng)對(duì)未來(lái)需求的能力。而且我們現(xiàn)在就必須開始準(zhǔn)備。

巴菲特表示贊同，他接著說(shuō)，必須借助美國(guó)聯(lián)邦政府的力量。就像二戰(zhàn)時(shí)修建高速公路系統(tǒng)，如果沒(méi)有國(guó)家的協(xié)調(diào)，是不可能迅速完成的。

我們確實(shí)擁有資本，也擁有足夠的知識(shí)，這使我們能夠參與其中。但光有合作愿望是不夠的，還需要有“集中力量辦大事”的能力。

二戰(zhàn)時(shí)期我們能做到這些，但在和平時(shí)期，要推動(dòng)類似的全國(guó)性建設(shè)，是非常困難的。這項(xiàng)任務(wù)最終可能會(huì)落到下一代人手中。

0點(diǎn)26分股東大會(huì)第20個(gè)問(wèn)題：14歲的女孩希望加入伯克希爾，怎樣努力

來(lái)自香港的14歲女孩表示，她希望未來(lái)加入伯克希爾，問(wèn)未來(lái)可以做什么工作。阿貝爾說(shuō)，勤奮工作和樂(lè)于貢獻(xiàn)的愿望會(huì)讓你走得更遠(yuǎn)?！拔覀冋嬲\(chéng)地期待你成為伯克希爾的一員的那一天?！?lt;/p>

巴菲特補(bǔ)充道：“保持好奇心，多讀書?！?lt;/p>

0點(diǎn)29分股東大會(huì)第21個(gè)問(wèn)題：野火影響公用事業(yè)，有何戰(zhàn)略保護(hù)

談到野火風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，阿貝爾說(shuō)：“它不會(huì)消失。公司已決定，當(dāng)火災(zāi)來(lái)臨時(shí)，有時(shí)需要切斷設(shè)備電源。這可不是關(guān)燈就能解決的?！币盎鹪诩又荨⒌轮荻荚诎l(fā)生。在哪里投資是首先觀點(diǎn)。

談到伯克希爾公用事業(yè)公司在山火蔓延時(shí)承擔(dān)的責(zé)任時(shí)，阿貝爾說(shuō)道,“我們不能只是成為最后的保險(xiǎn)人.我們不可能為發(fā)生的所有事情負(fù)責(zé)?！?lt;/p>

巴菲特向股東保證，伯克希爾不會(huì)把他們的錢用在公司認(rèn)為“愚蠢”的事情上。

他補(bǔ)充道，如果他們真的這么做了，股東們“就應(yīng)該把我們趕走”。

“用別人的錢做蠢事比用自己的錢更容易。這是政府普遍存在的問(wèn)題之一。我們不想把這種現(xiàn)象帶給私營(yíng)企業(yè)，”巴菲特打趣道。

0點(diǎn)43分股東大會(huì)第22個(gè)問(wèn)題：女粉希望巴菲特安排在辦公室見(jiàn)面

提問(wèn)來(lái)自一位波蘭女士，她說(shuō)，74年前的1951年1月，巴菲特曾搭乘火車8個(gè)小時(shí)去華盛頓，只為了解保險(xiǎn)的知識(shí)，并一直堅(jiān)持走在這條道路上，這是一段非常打動(dòng)人的經(jīng)歷。2011年她才15歲，但她也給自己立下目標(biāo)：有一天一定要見(jiàn)您一面。今天，她終于實(shí)現(xiàn)了這個(gè)承諾，她想請(qǐng)求巴菲特滿足一個(gè)小愿望：能不能給她一點(diǎn)時(shí)間，在您辦公室待上一個(gè)小時(shí)。

巴菲特感謝她的提問(wèn)，笑著說(shuō)你不需要宣布我的生平軼事，但我很感謝你的堅(jiān)持和努力。今天在場(chǎng)有四萬(wàn)人，你的這個(gè)問(wèn)題確實(shí)很特別。

巴菲特說(shuō)，在我年輕的時(shí)候，我經(jīng)常會(huì)開車走遍全國(guó)，去參觀各種公司。當(dāng)時(shí)這些公司通常沒(méi)有投資人關(guān)系部，所以很多時(shí)候是CEO親自接待我。我當(dāng)時(shí)也擔(dān)心他們可能不會(huì)理我，但我會(huì)事先準(zhǔn)備好兩個(gè)非常具體的問(wèn)題。

這個(gè)做法并不是壞主意。如果你想拜訪某個(gè)人并和他聊十分鐘，那你要先想清楚你要說(shuō)什么、你要問(wèn)什么。你來(lái)設(shè)定這十分鐘的條件，而不是讓對(duì)方來(lái)設(shè)定。

你會(huì)發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)公司現(xiàn)在都有投資人關(guān)系部門，他們的工作就是告訴你為什么你應(yīng)該買他們的股票。這是一個(gè)越來(lái)越大的業(yè)務(wù)。但你完全可以用你自己的方式去學(xué)習(xí)和了解這個(gè)世界。伯克希爾也有我們自己的方式，我們不照搬別人那一套。

現(xiàn)在我們擁有足夠的資料和人才，因此我們不需要像過(guò)去那樣一個(gè)一個(gè)地做面試。今天在這里有四萬(wàn)多人，我們確實(shí)沒(méi)有辦法滿足每個(gè)人的一小時(shí)請(qǐng)求。但我真的非常欣賞你的熱情和堅(jiān)持，我只能這樣跟你說(shuō)這些了。

0點(diǎn)50分股東大會(huì)第23個(gè)問(wèn)題收購(gòu)伯克希爾自身能源部門剩余資產(chǎn)

關(guān)于伯克希爾收購(gòu)其自身能源部門剩余資產(chǎn)的決定。巴菲特對(duì)公用事業(yè)行業(yè)并不樂(lè)觀，他說(shuō)道，“公用事業(yè)業(yè)務(wù)不如幾年前那么好了。”他將此歸咎于社會(huì)因素，他說(shuō)，價(jià)值會(huì)變，而且并不總是向上。

巴菲特談到了美國(guó)能源行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，以及伯克希爾可以發(fā)揮的作用?！敖鉀Q這一問(wèn)題的方法，是實(shí)現(xiàn)某種政府與私營(yíng)企業(yè)之間的合作，就像戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期那樣。我不認(rèn)為在修建高速公路系統(tǒng)時(shí)，政府是自己派人去鋪設(shè)大量混凝土或做類似的事。”

他補(bǔ)充說(shuō)：“我們確實(shí)有資本，而且我們也掌握了一些極少數(shù)地方才有的知識(shí)?！?lt;/p>

0點(diǎn)54分股東大會(huì)第24個(gè)問(wèn)題：伯克希爾未來(lái)盈利

有人問(wèn)巴菲特，在最近這個(gè)財(cái)政年度，對(duì)公司的收益有怎樣的預(yù)估？未來(lái)的盈利是會(huì)增加，還是可能會(huì)下降。

巴菲特說(shuō)，我認(rèn)為我們的公共事業(yè)收入會(huì)受到一定影響，盈利不一定完全由并購(gòu)決定，但不可否認(rèn)的是，我們確實(shí)會(huì)不定期進(jìn)行并購(gòu)。今年我們就花了100億美元進(jìn)行投資。

這類問(wèn)題很多時(shí)候取決于市場(chǎng)的環(huán)境以及人們的情緒。有些人就比較悲觀。作為1930年代出生的人，我經(jīng)歷過(guò)非常艱難的時(shí)期。有時(shí)候你會(huì)覺(jué)得某些機(jī)會(huì)特別有吸引力，但卻沒(méi)有行動(dòng)，錯(cuò)失了機(jī)會(huì)。在我一生中，這種情況發(fā)生過(guò)很多次。

很多時(shí)候，我選擇不去嘗試一些我覺(jué)得沒(méi)有把握的事情——比如你要我去走鋼絲，我是不會(huì)去的。但在金融市場(chǎng)方面，有些別人會(huì)害怕的東西，我并不害怕。

如果哪天伯克希爾的股價(jià)下跌一半，對(duì)我來(lái)說(shuō)反而是個(gè)機(jī)會(huì)。我知道很多人的反應(yīng)跟我不一樣，但我不會(huì)擔(dān)心。不是說(shuō)我沒(méi)有情緒，而是股價(jià)的波動(dòng)不會(huì)左右我理性的判斷。它不會(huì)影響我對(duì)價(jià)值的評(píng)估。

從整體來(lái)看，伯克希爾的盈利能力在一段時(shí)間內(nèi)仍會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。我們要做的是保留我們賺到的錢，然后理性地做出決定。每個(gè)人的能力和風(fēng)險(xiǎn)承受度都不同，而正是這些差異，才創(chuàng)造了投資市場(chǎng)中的機(jī)會(huì)。

0點(diǎn)59分股東大會(huì)第25個(gè)問(wèn)題科技巨頭的股票

科技巨頭目前大舉投入資本支出，投資AI。巴菲特表示，科技巨頭賺了很多錢，也做了很多投資。像可口可樂(lè)也有自己的裝瓶公司，這些投資其實(shí)并不是很大。企業(yè)的初始投資、比如機(jī)械所需的大，后面就少了。

巴菲特說(shuō)，觀察科技七巨頭（Magnificant 7）未來(lái)資本密集程度的提升將會(huì)非常有趣?！懊绹?guó)有很多人通過(guò)關(guān)注別人如何投資而變得非常富有。”

1點(diǎn)09分股東大會(huì)第26個(gè)問(wèn)題：有什么高中的課程或活動(dòng)有助于今后做投資

巴菲特說(shuō)，未來(lái)的學(xué)校老師，工作中都可以學(xué)到。

1點(diǎn)17分股東大會(huì)第27個(gè)問(wèn)題：DOGE對(duì)美國(guó)長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)是好是壞

被問(wèn)到政府效率部（DOGE），巴菲特笑著說(shuō)，為什么要問(wèn)我這么難的問(wèn)題。對(duì)我來(lái)說(shuō)，政府的官僚系統(tǒng)一直是個(gè)令人困惑的事情。在資本主義市場(chǎng)中，很多官僚性的結(jié)構(gòu)會(huì)“傳染”，也就是說(shuō)，它們的低效率可能蔓延到其他領(lǐng)域。其實(shí)很多體系是有更好的管理方式的，就連伯克希爾內(nèi)部也有需要精簡(jiǎn)和提高效率的空間。

但政府就是政府。它沒(méi)有一個(gè)真正監(jiān)管它的“上級(jí)”，這讓人對(duì)未來(lái)的治理和財(cái)政狀況感到不安。尤其是當(dāng)選上的人說(shuō)一套、做一套的時(shí)候，真的會(huì)讓人擔(dān)心。

我一直認(rèn)為，政治人物如果有錢但沒(méi)有信用，那對(duì)我來(lái)說(shuō)是非常負(fù)面的信號(hào)。在財(cái)政政策方面，美國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)沒(méi)有真正解決財(cái)政赤字的問(wèn)題，這從來(lái)都不是一個(gè)被徹底解決的議題。

就美國(guó)而言，“我們現(xiàn)在的財(cái)政赤字狀況難以在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)下去。我們不知道這意味著（能持續(xù)）兩年還是二十年，因?yàn)閺膩?lái)沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家像美國(guó)這樣，這種情況不可能永遠(yuǎn)持續(xù)下去。”

有些時(shí)候你知道某件事不能持久，但你又不知道該怎么停止它——最后只能攤手放棄。想當(dāng)年是（前美聯(lián)儲(chǔ)主席）保羅·沃爾克讓美國(guó)避免了最糟的通脹崩潰。而如今，美國(guó)的通脹問(wèn)題已經(jīng)很嚴(yán)重，而且我們也經(jīng)歷過(guò)這類政策帶來(lái)的后果。

巴菲特沒(méi)有直接談到DOGE，但他坦言，削減預(yù)算赤字是一項(xiàng)艱巨但重要的任務(wù)。

說(shuō)實(shí)話，我不會(huì)想去負(fù)責(zé)修復(fù)財(cái)政系統(tǒng)、平衡收支——“那不是想做的工作，但那是一個(gè)應(yīng)該做的工作”。只不過(guò)現(xiàn)在看來(lái)，國(guó)會(huì)并沒(méi)有著手處理這個(gè)問(wèn)題。

我們是一個(gè)偉大的國(guó)家，擁有全球最多的創(chuàng)新人才，但我們也確實(shí)存在很多結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。如果有地方出問(wèn)題了，這些問(wèn)題不會(huì)立刻爆發(fā)，但它們一定會(huì)慢慢發(fā)酵。

治理中當(dāng)然也有激勵(lì)和制衡機(jī)制。就像在公司里一樣，哪怕是最成功的公司也不可能沒(méi)有問(wèn)題。

巴菲特再次提到美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)。稱：

“然而，所有這一切的根本在于擁有一種不會(huì)貶值的貨幣。如果所有信任政府的人都受騙，而所有想方設(shè)法從中獲利的人都變得富有或更富有，那么貶值會(huì)對(duì)社會(huì)的穩(wěn)定造成怎樣的影響？我認(rèn)為你不會(huì)想要一個(gè)以這種方式運(yùn)作的社會(huì)。”

1點(diǎn)23分股東大會(huì)第28個(gè)問(wèn)題：假設(shè)穿越到1776年，如何為美國(guó)創(chuàng)建資本主義的基礎(chǔ)、支持它長(zhǎng)期繁榮

巴菲特表示：“當(dāng)人們最悲觀的時(shí)候，我們將達(dá)成最好的交易。”他表示，伯克希爾將會(huì)持續(xù)增強(qiáng)盈利能力，但這種增長(zhǎng)不會(huì)是線性的。巴菲特為伯克希爾長(zhǎng)期不使用他人資本進(jìn)行交易的決策進(jìn)行了辯護(hù)。

巴菲特稱美國(guó)是資本主義的光輝典范，并將這一制度比作一座附帶賭場(chǎng)的大教堂。他說(shuō)，“美國(guó)的資本主義取得了前所未有的成功。它是一座宏偉大教堂的結(jié)合體，這座大教堂創(chuàng)造了一個(gè)世界上從未見(jiàn)過(guò)的經(jīng)濟(jì)體系，同時(shí)它旁邊還附帶著一個(gè)巨大的賭場(chǎng)。誘惑非常大，尤其是現(xiàn)在，誘惑就是走進(jìn)那家賭場(chǎng)。”

“在那座大教堂里，人們基本上是在設(shè)計(jì)能為三億多人口生產(chǎn)商品和服務(wù)的系統(tǒng)，這種規(guī)模在歷史上前所未有。”

雖然把所有時(shí)間和精力都投入到這個(gè)比喻中的賭場(chǎng)確實(shí)很有吸引力，但巴菲特提醒，保持平衡至關(guān)重要?！百€場(chǎng)里，大家玩得很盡興，金錢流動(dòng)頻繁，但你也必須確保大教堂得到供養(yǎng)。未來(lái)100年里，美國(guó)必須確保這座大教堂不會(huì)被賭場(chǎng)吞噬。”

他補(bǔ)充道，“我們建立了一個(gè)有趣的制度，但它確實(shí)奏效了。資本主義在分配回報(bào)方面，看起來(lái)似乎非常隨意且反復(fù)無(wú)常?！?lt;/p>

1點(diǎn)31分股東大會(huì)第29個(gè)問(wèn)題：伯克希爾經(jīng)營(yíng)子公司的模式

伯克希爾在子公司經(jīng)營(yíng)上采取“非干預(yù)”的管理方式，有人問(wèn)，能否具體談?wù)勅绾芜\(yùn)作。

阿貝爾稱，從2018年起，我開始更深入地了解伯克希爾旗下的各項(xiàng)業(yè)務(wù)。巴菲特本人的知識(shí)非常令人敬佩，而且他非常樂(lè)于分享：他會(huì)指出商業(yè)模式中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，我們一旦遇到問(wèn)題，也會(huì)及時(shí)與他溝通。

我和他更多是在框架性問(wèn)題上進(jìn)行交流，比如如何看待一個(gè)行業(yè)的趨勢(shì)、某項(xiàng)戰(zhàn)略是否合理等。但在日常經(jīng)營(yíng)中，我們有非常大的自主權(quán)，可以獨(dú)立決策、推進(jìn)項(xiàng)目。

如果某個(gè)行業(yè)突然出現(xiàn)機(jī)會(huì)，或者我們打算追逐一個(gè)新方向，我們會(huì)跟巴菲特探討一下是否值得去做。但在執(zhí)行層面上，我們有高度的自由度。伯克希爾挑選的經(jīng)理人都非常了解自己所在行業(yè)的運(yùn)作，比如Geico的領(lǐng)導(dǎo)人。尤其是在保險(xiǎn)領(lǐng)域經(jīng)歷變革的這幾年，一個(gè)有遠(yuǎn)見(jiàn)的領(lǐng)導(dǎo)者非常關(guān)鍵。我們正是從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)中受益。

巴菲特笑著說(shuō)，我和阿貝爾共事多年。他做事非常認(rèn)真，有時(shí)候我都希望自己能像個(gè)藝術(shù)家那樣輕松一點(diǎn)，不那么努力工作。但說(shuō)實(shí)話，如果一項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)得很好，那你就不用擔(dān)心被炒魷魚。

阿貝爾做得非常出色。并不是所有人都適合當(dāng)經(jīng)理。有的人希望有人告訴他怎么做；有的人一旦你給他下命令，他就會(huì)辭職走人，我不會(huì)怪他們。但阿貝爾不同，他有自主性，也樂(lè)于接受他人的建議或協(xié)助。他是一位真正的領(lǐng)導(dǎo)者。

在伯克希爾，我們并不是要求每個(gè)經(jīng)理人都用相同的方式做事。有些人非常值得欽佩，有些人可能不是。但一個(gè)組織的管理質(zhì)量是可以看出來(lái)的——如果組織的風(fēng)氣開始走下坡路，那說(shuō)明領(lǐng)導(dǎo)層可能也需要做出改進(jìn)。

比如，在我們旗下的一家零售店里，曾有員工告訴朋友“來(lái)買東西我給你打折”，雖然他們只是好意，卻違反了公司員工折扣的規(guī)則。這種行為是會(huì)“傳染”的。

我們不希望看到上層管理者帶頭做出為了個(gè)人利益而改變規(guī)則的事情。一旦這樣做，整個(gè)組織都可能走向錯(cuò)誤的方向。

1點(diǎn)38分股東大會(huì)第30個(gè)問(wèn)題：伯克希爾對(duì)環(huán)境變化怎么看

阿貝爾說(shuō)，伯克希爾在支持和收購(gòu)能源公司時(shí)都考慮到了這個(gè)問(wèn)題，這個(gè)必須考慮到聯(lián)邦政府和州政府的要求。

阿貝爾提供了21世紀(jì)初愛(ài)荷華州電力結(jié)構(gòu)改變的例子。

阿貝爾說(shuō)，21世紀(jì)初，愛(ài)荷華州的電力出現(xiàn)短缺，當(dāng)時(shí)該州都是火力發(fā)電。他和州長(zhǎng)商談過(guò)。要確定怎樣保持能源長(zhǎng)期供應(yīng)。當(dāng)時(shí)討論了各式各樣的能源類型。

阿貝爾強(qiáng)調(diào)，在州議員的支持下，愛(ài)荷華州建設(shè)了一個(gè)大型風(fēng)電項(xiàng)目，同時(shí)淘汰了一批燃煤機(jī)組。伯克希爾在愛(ài)荷華做了美國(guó)最大風(fēng)力發(fā)電站的項(xiàng)目，投資了160億美元，同時(shí)淘汰了一批燃煤機(jī)組。

阿貝爾補(bǔ)充道，仍然需要燃煤機(jī)組來(lái)維持穩(wěn)定的電力供應(yīng)。這番話贏得了全場(chǎng)掌聲。

阿貝爾稱，可再生能源和非碳能源必須符合國(guó)家要求推進(jìn)。伯克希爾做了完全符合聯(lián)邦和州政府要求的決定，尊敬所有州的流程，與之配合?！拔覀儗⒗^續(xù)與各州合作，確定他們想要規(guī)劃的路線。”

阿貝爾警告：“我們不能出現(xiàn)西班牙、葡萄牙那樣的情況?！?他指的是最近席卷伊比利亞半島西班牙和葡萄牙的停電事件，這意味著伯克希爾的能源業(yè)務(wù)目前仍然需要燃煤電廠來(lái)繼續(xù)產(chǎn)生足夠的電力。

1點(diǎn)44分股東大會(huì)第31個(gè)問(wèn)題：美國(guó)醫(yī)保改革

有位護(hù)士問(wèn)伯克希爾為何終止與摩根大通和亞馬遜在醫(yī)療保健領(lǐng)域的合作，對(duì)美國(guó)醫(yī)保改革想法。巴菲特表示，終止合作是因?yàn)樗麄兠媾R的變革阻力太大了。

1點(diǎn)54分股東大會(huì)第32個(gè)問(wèn)題：未來(lái)阿貝爾的角色

有人問(wèn)，未來(lái)阿貝爾將全面接管伯克希爾，包括資產(chǎn)配置的職責(zé)，他將來(lái)的重點(diǎn)會(huì)是作為投資人，還是更多地?fù)?dān)任企業(yè)運(yùn)營(yíng)者的角色。

巴菲特說(shuō)，說(shuō)實(shí)話，做一名企業(yè)的運(yùn)營(yíng)者是非常困難的，而坐在房間里管錢相對(duì)容易，也更容易讓人羨慕。我一直覺(jué)得自己很幸運(yùn)，因?yàn)槲矣袡C(jī)會(huì)選擇與誰(shuí)共事。我這一生中從未被自己的老師們或合作伙伴辜負(fù)過(guò)，這是很難得的。

我也很感激，我有選擇自己每天想做什么事的自由，這種自由和靈活性是許多職業(yè)經(jīng)理人所沒(méi)有的。老實(shí)說(shuō)，我從未想過(guò)要成為一個(gè)企業(yè)的“最高管理者”——那不是我擅長(zhǎng)或者喜歡的角色。

現(xiàn)在我能用自己喜歡的方式經(jīng)營(yíng)公司，對(duì)我來(lái)說(shuō)是一件幸福的事情。阿貝爾是個(gè)非常出色的經(jīng)營(yíng)者，他擅長(zhǎng)處理復(fù)雜的運(yùn)營(yíng)事務(wù)。而我之所以能夠把這項(xiàng)工作交給他，就是因?yàn)槲蚁嘈潘麜?huì)處理得很好。

至于資產(chǎn)配置，那當(dāng)然也是未來(lái)工作的一部分。但我想強(qiáng)調(diào)，真正的挑戰(zhàn)不只是“投資”，而是如何用伯克希爾的資源做正確的事。阿貝爾將是一個(gè)可以把這兩件事結(jié)合得很好的人。

1點(diǎn)57分股東大會(huì)問(wèn)答結(jié)尾

巴菲特宣布：

“格雷格（阿貝爾）年底就應(yīng)該成為（伯克希爾）公司的CEO了?！?lt;/p>

巴菲特表示，卸任后，他仍會(huì)留在伯克希爾并提供幫助，但“最終決定權(quán)”在阿貝爾手中。

巴菲特稱，阿貝爾并不知道這件事。除了他的孩子之外，董事會(huì)的其他成員也不知道。

巴菲特表示，他無(wú)意出售伯克希爾的任何股票，但會(huì)逐步把持股捐贈(zèng)出去。他說(shuō)：“我絕對(duì)沒(méi)有打算出售伯克希爾-哈撒韋的任何股份，我會(huì)逐步贈(zèng)予?！?這番話引起現(xiàn)場(chǎng)觀眾一陣陣的掌聲和歡呼。

巴菲特繼續(xù)說(shuō)道：“我想補(bǔ)充一點(diǎn)：保留所有股份的決定是一個(gè)經(jīng)濟(jì)決策，因?yàn)槲艺J(rèn)為，在格雷格（阿貝爾）的管理下，伯克希爾的前景會(huì)比我管理時(shí)更好?！?lt;/p>

他表示，這個(gè)決定也表明了他對(duì)阿貝爾領(lǐng)導(dǎo)能力有信心。巴菲特總結(jié)：

“但我會(huì)加入，也許有一天我們會(huì)有機(jī)會(huì)投入大量資金。到那時(shí)，我認(rèn)為這對(duì)董事會(huì)來(lái)說(shuō)可能很有幫助——讓他們知道我把所有的錢都投入了公司，我認(rèn)為這很明智，而且我已經(jīng)看到了格雷格的成績(jī)?！?lt;/p>

餓了么終于出手！阿里下場(chǎng)，即時(shí)零售正式開啟“三國(guó)殺”團(tuán)戰(zhàn)

Thu, 01 May 2025 18:52:59 +0800

屬于外賣的第二輪「三國(guó)爭(zhēng)霸」時(shí)代終于來(lái)了。

2025 年 4 月 30 日，一直「隔岸觀火」，看著京東和美團(tuán)用外賣和閃送「近身肉搏」的餓了么終于下場(chǎng)，用「餓補(bǔ)超百億」優(yōu)惠活動(dòng)宣告外賣補(bǔ)貼 2.0 時(shí)代正式開啟，外賣行業(yè)正式進(jìn)入「三國(guó)爭(zhēng)霸」時(shí)代。

其實(shí)回顧京東外賣上線以來(lái)的種種動(dòng)作，以及美團(tuán)、餓了么這兩位外賣行業(yè)巨頭的回應(yīng)，我們不難發(fā)現(xiàn)餓了么才是最「沉得住氣」的那位：

2025 年 2 月，京東外賣用高額餐補(bǔ)、全年免傭金，騎手交社保這套組合拳，打響了京東外賣的知名度，展示了京東今年不遺余力進(jìn)入「外賣江湖」的決心。2025 年 4 月，京東再次出手，用「百億補(bǔ)貼」的前后端（用戶+商戶）補(bǔ)貼機(jī)制，明晃晃從美團(tuán)外賣的基本盤中「搶客」。

美團(tuán)外賣也不甘示弱：2025 年 4 月 15 日，美團(tuán)高調(diào)上線新即時(shí)零售品牌「美團(tuán)閃購(gòu)」，與京東的即時(shí)零售體系正面對(duì)抗。近乎同一時(shí)間，美團(tuán)外賣總經(jīng)理薛冰也宣布，未來(lái)向餐飲行業(yè)整體投入 1000 億元，推動(dòng)外賣行業(yè)后端的健康發(fā)展——尤其是推動(dòng)明廚亮灶、品質(zhì)商戶的發(fā)展。不難看出，美團(tuán)外賣此次的「后端補(bǔ)貼」，幾乎就是對(duì)京東「品質(zhì)外賣」的正面回應(yīng)。

但在兩位外賣行業(yè)新老玩家「燒錢斗法」時(shí)，背靠阿里陣營(yíng)的餓了么作為「外賣三國(guó)」中資歷最老的一位（餓了么創(chuàng)立于2008年），卻遲遲不愿出手，直到 2025 年 4 月底外賣補(bǔ)貼戰(zhàn)「白熱化」后才高調(diào)進(jìn)場(chǎng)。

那么在過(guò)去三個(gè)月里，是什么給了餓了么不動(dòng)如山的底氣？

01 不是后知后覺(jué)，而是蓄勢(shì)待發(fā)

嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，餓了么也不算是完全的「坐山觀虎斗」，只不過(guò)在「餓補(bǔ)超百億」上線之前，餓了么更多的是在即時(shí)零售的「后端」與「平臺(tái)端」發(fā)力。

比如在用戶看不見(jiàn)的「平臺(tái)端」，餓了么研發(fā)了 AI Agent 「全息盾」系統(tǒng)，加強(qiáng)了對(duì)虛假門店、違規(guī)商品的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，顯著提高了風(fēng)控人員排查店鋪的效率。據(jù)餓了么介紹，這也是其首次將 AI Agent 產(chǎn)品應(yīng)用在平臺(tái)管理上。2025 年 3 月，餓了么還舉辦了 AI 算法大賽，針對(duì)智慧養(yǎng)老、智慧騎士、智慧營(yíng)銷三大方向展開對(duì)外賣、即時(shí)零售行業(yè)未來(lái)的探索。

甚至在營(yíng)銷賽道上，餓了么同樣蓄勢(shì)待發(fā)：根據(jù) ADX 行業(yè)版的數(shù)據(jù)，餓了么近三個(gè)月的投放力度整體呈上升趨勢(shì)，并在 2025 年 4 月中期，即京東和美團(tuán)先后打出大額補(bǔ)貼活動(dòng)后達(dá)到最高峰。

不難看出，盡管「臺(tái)面上」沒(méi)有動(dòng)作，但餓了么從未停止發(fā)力即時(shí)零售賽道。此前的「靜默」，只不過(guò)是等待一個(gè)切入的時(shí)機(jī)。而餓了么在 4 月底的強(qiáng)勢(shì)回歸，其實(shí)也從另一個(gè)角度再一次強(qiáng)調(diào)了一個(gè)觀點(diǎn)：得即時(shí)零售者得天下。

02 即時(shí)零售為何如此重要？

作為線上銷售平臺(tái)與線下生活服務(wù)的交匯處，即時(shí)零售從來(lái)都是騰訊、阿里、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭的必爭(zhēng)之地。2024年底，商務(wù)部研究院發(fā)布了《即時(shí)零售行業(yè)發(fā)展報(bào)告（2024）》，報(bào)告中指出「2023 年我國(guó)即時(shí)零售規(guī)模達(dá)到 6500 億元，同比增長(zhǎng) 28.89%，預(yù)計(jì) 2030 年將超過(guò) 2 萬(wàn)億元?！?lt;/p>

即時(shí)零售的快速崛起，根本上來(lái)自于消費(fèi)者需求結(jié)構(gòu)的變化。

和即時(shí)零售相比，傳統(tǒng)電商零售體系的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在商品規(guī)模和價(jià)格優(yōu)勢(shì)上。依托國(guó)內(nèi)高速發(fā)展的基建和物流，線上電商能為我們匹配全國(guó)范圍內(nèi)的低價(jià)貨源。如今各電商平臺(tái)慣用的區(qū)域倉(cāng)儲(chǔ)體系（中心倉(cāng)），也用大規(guī)模集中倉(cāng)儲(chǔ)模式提高了商戶采購(gòu)時(shí)的議價(jià)能力，攤平了單一商品的倉(cāng)儲(chǔ)成本。

但電商平臺(tái)喜歡的「中心倉(cāng)」模式解決只適合「規(guī)律、量大」的計(jì)劃消費(fèi)模式，并不適合以沖動(dòng)消費(fèi)為特點(diǎn)的年輕消費(fèi)群體。

舉個(gè)例子，直播帶貨和線上電商同屬于「廠家直銷」直銷的銷售體系，甚至不少頭部主播事實(shí)上已經(jīng)成為了要抽走銷售利潤(rùn)的「虛擬經(jīng)銷商」。

只不過(guò)和傳統(tǒng)電商相比，銷售窗口以「分鐘」計(jì)算的直播帶貨模式更貼合現(xiàn)代消費(fèi)者「短平快」的沖動(dòng)消費(fèi)模式，滿足消費(fèi)者對(duì)商品的需求之外，還滿足了消費(fèi)者的心理需求。從心理學(xué)的角度看，消費(fèi)意愿會(huì)在沖動(dòng)產(chǎn)生的 30 分鐘內(nèi)到達(dá)頂峰，并在 8-24 小時(shí)后退回至理性消費(fèi)模式——這也是睡前買的東西往往會(huì)在起床時(shí)感到后悔的科學(xué)依據(jù)。

那么有沒(méi)有什么消費(fèi)模式，比同樣依托物流行業(yè)的電商銷售更加「短平快」呢？沒(méi)錯(cuò)，說(shuō)的就是餓了么、美團(tuán)外賣、和京東外賣正在發(fā)力的即時(shí)零售模式。

03 「外賣」是即時(shí)零售的起點(diǎn)

可能有人覺(jué)得好奇，三巨頭明明在外賣賽道廝殺，我們?yōu)槭裁匆獜募磿r(shí)零售的賽道分析？原因并不復(fù)雜：外賣（餐飲業(yè)）作為即時(shí)零售的其中一小部分，是一個(gè)利潤(rùn)率偏低的品類：傳統(tǒng)餐飲業(yè)利潤(rùn)率普遍在 10%-20%；而在摩根大通的報(bào)告中，全球九家主流外賣平臺(tái)凈利潤(rùn)率則在 1.5%-3.3% 之間。

盡管外賣利潤(rùn)率不高，但卻是「衣食住行」四大必要消費(fèi)場(chǎng)景中和即時(shí)零售走得最近的一位。對(duì)餓了么、美團(tuán)和京東來(lái)說(shuō)，外賣是培養(yǎng)用戶消費(fèi)習(xí)慣，建立品牌感知度的最好途徑。

基于外賣「超高時(shí)效」「安全送達(dá)」的特點(diǎn)，平臺(tái)可以在消費(fèi)者心目中建立專業(yè)的 30 分鐘配送形象——甚至從某種程度來(lái)說(shuō)，餓了么、美團(tuán)、京東的醒目「藍(lán)黃紅」沖鋒衣，其實(shí)也是消費(fèi)者品牌認(rèn)知建立的重要一環(huán)。

也只有在消費(fèi)者心目中建立了「專業(yè)」「快速」「安全」的品牌認(rèn)知后，消費(fèi)者才會(huì)愿意在「外賣平臺(tái)」（即時(shí)零售平臺(tái)）上嘗試更高價(jià)值、更高利潤(rùn)的即時(shí)零售服務(wù)。前幾年各「外賣平臺(tái)」紛紛推出首發(fā)「搶購(gòu)新 iPhone」的活動(dòng)，其實(shí)就是即時(shí)零售平臺(tái)用「外賣時(shí)代」積累的優(yōu)秀口碑，探索 3C 高價(jià)數(shù)碼產(chǎn)品銷售的一次成功嘗試。

04 誰(shuí)能從「流量」做到「留量」？

當(dāng)然了，就像當(dāng)年網(wǎng)約車平臺(tái)「燒錢補(bǔ)貼」定勝負(fù)后，出行成本急速上升一樣，「百億補(bǔ)貼」只不過(guò)是三巨頭搶用戶、搶流量的手段。以利潤(rùn)率本就不高的外賣為例，當(dāng)市場(chǎng)局勢(shì)趨向平穩(wěn)后，「百億補(bǔ)貼」時(shí)代也即將終結(jié)。

此時(shí)平臺(tái)需要的也不再是流量，而是「留量」。

在這場(chǎng)「從流到留」的轉(zhuǎn)變中，平臺(tái)必然要探索自己的差異化價(jià)值。比如京東必然會(huì)和 3C 高值數(shù)碼產(chǎn)品形成強(qiáng)捆綁，探索「211配送」「秒送」之外的新配送服務(wù)，打通自身線上自營(yíng)電商、線下即時(shí)零售業(yè)和自建倉(cāng)儲(chǔ)體系這三大節(jié)點(diǎn)。

餓了么可以依賴阿里的電商生態(tài)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步將天貓、盒馬、大潤(rùn)發(fā)等資源與餓了么打通，用「阿里系」構(gòu)建屬于自己的競(jìng)爭(zhēng)力。如果執(zhí)行得當(dāng)，餓了么甚至可以在京東最擅長(zhǎng)的 3C 高值數(shù)碼領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)超車。至于深耕本地服務(wù)的美團(tuán)，可能會(huì)進(jìn)一步發(fā)展其「本地生活服務(wù)」，實(shí)現(xiàn)「到店消費(fèi)」和「到家消費(fèi)」的閉環(huán)。

但除此之外，即時(shí)零售的其實(shí)還有兩條「?jìng)溥x」發(fā)展路線。

商務(wù)部研究院的報(bào)告中提到，「縣域即時(shí)零售消費(fèi)潛力巨大」——在交通不便、商超資源分散的下沉市場(chǎng)，快速且精準(zhǔn)的即時(shí)零售有著巨大的發(fā)揮空間。而在一線城市，即時(shí)零售也可以仿照海外 Uber Eats 的配送方式，試水高溢價(jià)的「一單一送」配送模式，用更強(qiáng)的時(shí)效提供差異化服務(wù)，探索高端即時(shí)零售的可能性。

歸根結(jié)底，即時(shí)零售的競(jìng)爭(zhēng)早已不只是平臺(tái)之間的短兵相接，而是整個(gè)消費(fèi)行業(yè)迭代升級(jí)的縮影?？梢钥隙ǖ氖?，這場(chǎng)比拼的勝負(fù)不由補(bǔ)貼力度決定，而是由誰(shuí)能真正讀懂用戶、優(yōu)化體驗(yàn)、推動(dòng)行業(yè)共贏來(lái)定奪。

至于三巨頭誰(shuí)才能笑到最后，相信等「補(bǔ)貼潮」退去后，我們將看到答案。

“下周回國(guó)” 賈躍亭再任CEO，這次真的能翻身嗎？

Tue, 29 Apr 2025 23:47:46 +0800

在長(zhǎng)期旅居美國(guó)的一段時(shí)間內(nèi)，賈躍亭對(duì)洛杉磯的麥當(dāng)勞漢堡一直很不滿意?！翱赡芎芏嗳瞬恢烂绹?guó)的麥當(dāng)勞和肯德基漢堡有多么難吃”。說(shuō)這話時(shí)，一襲標(biāo)志性黑T恤的賈躍亭咬下了一大口漢堡，“和北京的麥當(dāng)勞一樣口味”。

鮮少有人注意到，賈躍亭離開北京，遠(yuǎn)赴美國(guó)，已長(zhǎng)達(dá)8年。

這8年時(shí)間，賈躍亭的雙胞胎女兒已從孩童變成青年，他們見(jiàn)爸爸的機(jī)會(huì)屈指可數(shù)。而她們不知道的是，這個(gè)幾年見(jiàn)不上一次面的爸爸，已經(jīng)是外界口中的“騙子”，還曾一次又一次站到輿論的風(fēng)口浪尖。

直到今天，賈躍亭與資本的纏斗仍在持續(xù)。2025 年 4 月 25 日，法拉第未來(lái)（FF）宣布賈躍亭出任聯(lián)席 CEO。

法拉第未來(lái)全球 CEO Matthias表示，賈躍亭出任聯(lián)席CEO后，標(biāo)志著法拉第未來(lái)發(fā)展進(jìn)入關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)?！敖酉聛?lái)，我們不僅要繼續(xù)交付FF 91 2.0，還將持續(xù)推進(jìn)FF全球汽車產(chǎn)業(yè)橋梁戰(zhàn)略和第二品牌FX?！?lt;/p>

此時(shí)的 FF 正處于關(guān)鍵轉(zhuǎn)折期：旗艦車型 FF 91 累計(jì)交付量仍在爬坡，第二品牌 FX 首款車型 FX Super One 計(jì)劃年底下線，而公司 Q1 現(xiàn)金儲(chǔ)備僅 2.3 億美元，財(cái)務(wù)狀況不容樂(lè)觀。

不過(guò)，賈躍亭的身份回歸，無(wú)法真正打消掉人們心中的疑慮：交付不到20輛的FF91是否是一場(chǎng)資本騙局？所謂的“華爾街破產(chǎn)黑幫”是否真實(shí)存在？中國(guó)的債權(quán)人離拿到賬款還有多久？更重要的是，一個(gè)失去商業(yè)信譽(yù)、備受質(zhì)疑的創(chuàng)始人，如何挽回這家曾深陷泥沼、產(chǎn)能滯后的新能源汽車公司？

在鳳凰網(wǎng)科技對(duì)其的獨(dú)家專訪中，他首次系統(tǒng)回應(yīng)了這些問(wèn)題，從樂(lè)視失敗的反思、個(gè)人債務(wù)的處理，到 FF“中美雙主場(chǎng)”戰(zhàn)略的具體路徑，可以確定的是，這個(gè)極具爭(zhēng)議性的創(chuàng)業(yè)者仍然渴望成功。

01 擺脫“華爾街破產(chǎn)黑幫”：賈躍亭的債務(wù)與救贖

2017年樂(lè)視資金鏈斷裂事件，成為賈躍亭職業(yè)生涯的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。他因未履行平安證券、華福證券等機(jī)構(gòu)的債務(wù)，被法院列入失信被執(zhí)行人名單，累計(jì)債務(wù)達(dá) 36億美元。樂(lè)視“蒙眼狂奔”式的擴(kuò)張導(dǎo)致資金鏈斷裂，直至 2025 年，他仍需償還約20億美元債務(wù)。

對(duì)此，賈躍亭對(duì)鳳凰網(wǎng)科技表示，“兩年內(nèi)有望解決債務(wù)問(wèn)題”，并承諾將股權(quán)激勵(lì)收益的 50% 用于償債。而前提是——“公司的經(jīng)營(yíng)面、資本面都取得實(shí)質(zhì)的成功加上本次的股權(quán)激勵(lì)方案，F(xiàn)F和FX 雙品牌戰(zhàn)略得以成功實(shí)現(xiàn)，償清債務(wù)是一個(gè)大概率事件”。

他在采訪中透露，董事會(huì)已通過(guò) “股東股民 First” 股權(quán)激勵(lì)方案，分階段給予其累計(jì)上限 9% 的股權(quán)。

法拉第未來(lái)的發(fā)展歷程充滿波折，2018 年獲得恒大20億美元融資后，因控制權(quán)爭(zhēng)奪陷入僵局；2021年借殼上市后不久，美國(guó)做空機(jī)構(gòu) J Capital Research 發(fā)布做空?qǐng)?bào)告，法拉第未來(lái)被指控財(cái)務(wù)造假、夸大訂單數(shù)量以及生產(chǎn)能力不足，公司的股價(jià)也經(jīng)歷了大幅波動(dòng)，并多次收到納斯達(dá)克的退市警告。

這一階段被賈躍亭稱為FF被“華爾街破產(chǎn)黑幫”控制時(shí)期。在他口中，“華爾街破產(chǎn)黑幫”聯(lián)合高管，以“獨(dú)立調(diào)查”之名架空創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)。在“華爾街黑幫”的精心策劃的“空殼化”運(yùn)作下，賈躍亭在資本和輿論裹挾下辭去CEO一職，一度被迫淡出核心決策層。

過(guò)去四年，法拉第未來(lái)似乎在公司內(nèi)部的權(quán)力斗爭(zhēng)和資本博弈中迷失了方向——2023年FF 91 量產(chǎn)交付后，累計(jì)僅交付16輛，被外界質(zhì)疑“PPT造車”。

“FF燒掉了10億美金（約合73億人民幣），但車卻遲遲不能交付”，賈躍亭說(shuō)道，“調(diào)查結(jié)束后，并未找到實(shí)質(zhì)性問(wèn)題，僅以莫須有理由開除了部分人員，但不敢開除我本人”。

今年4月的聯(lián)席CEO任命，意味著賈躍亭再次坐上牌桌，重新掌握公司核心權(quán)力。與此前四年不同，他將直接分管財(cái)務(wù)、法務(wù)及供應(yīng)鏈，并與全球 CEO Matthias Aydt 形成“創(chuàng)始人+職業(yè)經(jīng)理人”的雙軌制管理模式。

“如果一個(gè)科技類的公司失去創(chuàng)始人，自然就失去了靈魂，一個(gè)沒(méi)有靈魂的企業(yè)幾乎不可能成功”，這一調(diào)整在賈躍亭看來(lái)至關(guān)重要，這一被視為FF從“資本主導(dǎo)”回歸“產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)”的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折，能否挽回這個(gè)風(fēng)雨飄搖、前途未卜的品牌？

02 輕資產(chǎn)革命：是成長(zhǎng)的教訓(xùn)還是順勢(shì)而為？

“我們吸取當(dāng)年樂(lè)視的這種教訓(xùn)”，賈躍亭對(duì)鳳凰網(wǎng)科技說(shuō)道。樂(lè)視時(shí)期自建手機(jī)工廠、電視基地的重資產(chǎn)模式，被賈躍亭視為“戰(zhàn)略致命傷”。有樂(lè)視的前車之鑒，法拉第未來(lái)的FX品牌徹底轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)，他認(rèn)為，戰(zhàn)線拉得越長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)鏈延伸越多，公司風(fēng)險(xiǎn)越大，甚至可能“死得越快”。

目前，法拉第未來(lái)旗下?lián)碛蠪F和FX兩個(gè)品牌。其中FF品牌下車型瞄準(zhǔn)的“塔尖用戶”，首款車型FF 91定價(jià)30.9萬(wàn)美元；FX作為法拉第未來(lái)面向主流市場(chǎng)的“性價(jià)比”車型，主要聚焦3-5 萬(wàn)美元的主流電動(dòng)車市場(chǎng)，F(xiàn)X放棄了FF 91 的全自研重資產(chǎn)路線，與吉利、美國(guó) Magna合作代工。

賈躍亭堅(jiān)持法拉第未來(lái)應(yīng)專注于軟件、AI和用戶生態(tài)構(gòu)建，當(dāng)被問(wèn)及是否與“華為鴻蒙智行”模式相似，賈躍亭認(rèn)為，鴻蒙智行在生產(chǎn)制造、用戶生態(tài)上與法拉第未來(lái)都有本質(zhì)的區(qū)別，在連接用戶上，法拉第未來(lái)想做更直接、更深、更長(zhǎng)的鏈條。

從國(guó)內(nèi)頭部車企的打法來(lái)看，如比亞迪、蔚來(lái)、小鵬等選擇全棧自研模式，本質(zhì)是通過(guò)技術(shù)閉環(huán)實(shí)現(xiàn)成本優(yōu)化與風(fēng)險(xiǎn)可控，與 FF 的輕資產(chǎn)路徑形成鮮明對(duì)比，“重資產(chǎn)投入—技術(shù)壁壘構(gòu)建—規(guī)模化盈利” 的路徑，已被驗(yàn)證為中國(guó)車企突圍的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

但對(duì)于法拉第未來(lái)來(lái)說(shuō)，在股價(jià)和現(xiàn)金流不及預(yù)期的情況下，重資產(chǎn)可能讓其陷入“融資 -燒錢-再融資”的惡性循環(huán)，輕資產(chǎn)是一條更容易實(shí)現(xiàn)“造車夢(mèng)”的路徑。

賈躍亭對(duì)這種模式表現(xiàn)出巨大的信心，“今天法拉第未來(lái)和FX已經(jīng)有了質(zhì)的不同，比起兩三年前要好太多，無(wú)論是經(jīng)營(yíng)基本面還是資本基本面都是質(zhì)的改變”。

按照賈躍亭的規(guī)劃，F(xiàn)X將在2025年年底實(shí)現(xiàn)首車下線，力爭(zhēng)FX量產(chǎn)后兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷數(shù)萬(wàn)臺(tái)的目標(biāo)。

03 中美摩擦不斷：混血品牌FX的生死時(shí)速

據(jù)賈躍亭本人稱，接下來(lái)，法拉第未來(lái)在他的帶領(lǐng)下完成三個(gè)目標(biāo)：

一是“在2025年底FX首輛車下線，力爭(zhēng)FX量產(chǎn)后兩年內(nèi)產(chǎn)銷破數(shù)萬(wàn)輛”的業(yè)務(wù)目標(biāo)；

二是“在較短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)毛利率轉(zhuǎn)正，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為正，早日實(shí)現(xiàn)整體盈利”的財(cái)務(wù)目標(biāo)；

三是“持續(xù)提升資本市場(chǎng)信心，啟動(dòng)全球范圍內(nèi)的AI及AIEV技術(shù)與企業(yè)并購(gòu)計(jì)劃，構(gòu)建全球AI車生態(tài)”的資本目標(biāo)。

賈躍亭稱，F(xiàn)F是一個(gè)中國(guó)人到美國(guó)創(chuàng)辦的美國(guó)公司，擁有中美雙基因，能夠?qū)蓢?guó)包括文化價(jià)值觀、市場(chǎng)、產(chǎn)品技術(shù)、供應(yīng)鏈等核心優(yōu)勢(shì)融合到一起。

而這一切都建立在現(xiàn)金流充裕、供應(yīng)鏈穩(wěn)固的基礎(chǔ)上，眼下，F(xiàn)X的量產(chǎn)之路面臨著技術(shù)、資本與地緣政治的三重挑戰(zhàn)，在法拉第未來(lái)的造車之路上，賈躍亭依舊延續(xù)著高風(fēng)險(xiǎn)的行事風(fēng)格。

盡管沒(méi)有透露明確的回國(guó)日期，但在賈躍亭看來(lái)，F(xiàn)X也將有機(jī)會(huì)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。

賈躍亭對(duì)自己的回歸表示很有信心，“我們不會(huì)死在（造車）路上，我們會(huì)有成功的那一天”，賈躍亭對(duì)鳳凰網(wǎng)科技說(shuō)道。

賈躍亭的創(chuàng)業(yè)軌跡猶如一場(chǎng)跌宕起伏的鬧劇，一次次的失敗和失信，已經(jīng)讓他的可信度降至冰點(diǎn)，這個(gè)曾經(jīng)的“生態(tài)布道者”如今更像一個(gè)在懸崖邊踩鋼絲的冒險(xiǎn)者，賈躍亭能否挽回現(xiàn)狀，F(xiàn)X能否帶來(lái)預(yù)期的增長(zhǎng)仍未可知。

小米、OPPO 奇襲，傳音開始守不住非洲大本營(yíng)？

Mon, 28 Apr 2025 23:08:04 +0800

手機(jī)市場(chǎng)的戰(zhàn)火，如今在沒(méi)什么利潤(rùn)的地方也燒得鋪天蓋地。

在傳音控股每一年的年報(bào)里，都能看到他們?yōu)榱撕Ｍ庥脩艉馁M(fèi)心力。

例如，為適應(yīng)印度人用手進(jìn)食的習(xí)慣，其手勢(shì)解鎖功能在手指沾油的情況下也能正常工作；對(duì)東南亞市場(chǎng)，復(fù)刻了非洲市場(chǎng)的“拍照功能”，能夠?qū)|南亞多民族，不同審美習(xí)慣的特點(diǎn)，調(diào)整美顏參數(shù)......

這些形形色色的小功能足以證明，傳音對(duì)海外市場(chǎng)深刻的洞察，也曾在過(guò)去幫助其構(gòu)建品牌護(hù)城河。畢竟，過(guò)去的手機(jī)廠商并不重視非洲、拉美等新興市場(chǎng)。

這一切在當(dāng)下已經(jīng)徹底改變。

4月24日，傳音發(fā)布的2024年年報(bào)顯示，公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入687.15億元，同比增長(zhǎng)10.31%。而歸母凈利潤(rùn)達(dá)55.49億元，同比僅微增0.22%；扣非凈利潤(rùn)只有45.41億元，同比下降11.54%。

對(duì)于業(yè)績(jī)的增收不增利，傳音回應(yīng)稱，受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)以及供應(yīng)鏈成本綜合影響，毛利率有所下降，扣非凈利潤(rùn)因此有所減少。

簡(jiǎn)單解釋原因，就是新興市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)顯著加劇。傳音在受到巨頭持續(xù)的沖擊。

尤其是，傳音引以為傲的大本營(yíng)非洲市場(chǎng)中，小米和Realme的增速都異常迅猛，Realme同比增速超89%。傳音在非洲獨(dú)特的分銷渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，曾經(jīng)讓國(guó)內(nèi)手機(jī)廠商望而卻步，但在今天，各家逐漸學(xué)會(huì)了傳音的路數(shù)。

小米除性價(jià)比之外，還著力結(jié)合本地化拉動(dòng)“米粉”；Vivo則主攻本土化出海戰(zhàn)略；Realme則主打年輕潮流人群。

東南亞、拉美、中東市場(chǎng)同樣如此。各家的目標(biāo)很明確：瓜分傳音的份額。

低價(jià)路線是傳音的優(yōu)勢(shì)，也使得其難以向上做高端化。智能手機(jī)供應(yīng)鏈高度成熟的今天，大廠一旦下定決心要流血占地，傳音很難抵御它們的攻勢(shì)。

最終的結(jié)果，是去年賣了超2億部手機(jī)的傳音，只能交出一份略顯平淡的財(cái)報(bào)。它的起伏又證明了硬件行業(yè)一個(gè)顛撲不破的真理：市場(chǎng)終究只會(huì)屬于少數(shù)巨頭。

01 時(shí)間差優(yōu)勢(shì)不再

公正地說(shuō)，時(shí)至今日，沒(méi)有手機(jī)廠商能比傳音更了解非洲。畢竟，傳音完整經(jīng)歷非洲從功能機(jī)到智能手機(jī)轉(zhuǎn)型的時(shí)代。

IDC統(tǒng)計(jì)顯示，2024年傳音控股在非洲智能機(jī)市場(chǎng)的占有率超過(guò)40%，排名第一。反映在營(yíng)收上，過(guò)去一年，非洲市場(chǎng)為傳音貢獻(xiàn)227.19億元營(yíng)收，同比增長(zhǎng)2.97%，占總營(yíng)收比重超過(guò)35.95%。

相比傳音進(jìn)入的其他新興市場(chǎng)，傳音在非洲的毛利率水平最高。公司年報(bào)顯示，傳音在非洲地區(qū)的毛利率高達(dá)28.59%，在亞洲其他地區(qū)的毛利率僅有17.66%。

據(jù)此計(jì)算，2024年，傳音在非洲市場(chǎng)上獲得的毛利達(dá)64.95億元，與之相比，公司在南亞、東南亞、中東和拉美等多個(gè)市場(chǎng)賺取的毛利合計(jì)僅為79.01億元。

這也說(shuō)明傳音過(guò)去多年在非洲的銷售渠道和品牌建設(shè)投入已形成壁壘。

在非洲市場(chǎng)，銷售渠道必須下沉。線下購(gòu)買是非洲最主要的消費(fèi)模式，且非洲人口高度分散，成熟的渠道網(wǎng)絡(luò)需要多年的經(jīng)營(yíng)和維護(hù)，不易被取代。由于城鄉(xiāng)發(fā)展不均衡、交運(yùn)物流網(wǎng)絡(luò)發(fā)展不成熟，消費(fèi)產(chǎn)品要通過(guò)多層級(jí)的銷售網(wǎng)絡(luò)才能觸達(dá)消費(fèi)者。

傳音進(jìn)入非洲市場(chǎng)的早期，就十分注重經(jīng)銷商體系的建立，會(huì)更傾向獨(dú)立的零售渠道，如夫妻店、批發(fā)商等。

它們首先借助與一批夫妻店合作和持續(xù)的投入，逐漸構(gòu)建起三級(jí)經(jīng)銷商體系，整個(gè)體系的加價(jià)率約30%。對(duì)于重點(diǎn)市場(chǎng)及重點(diǎn)經(jīng)銷商客戶，傳音會(huì)配備銷售專員與經(jīng)銷商、分銷商和零售商保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的日常溝通，以及時(shí)獲取一手市場(chǎng)反饋和需求信息。

基于這樣的分銷渠道方法，傳音在非洲建立了規(guī)模龐大的線下網(wǎng)點(diǎn)，甚至在沙漠部落都能找到“手機(jī)維修點(diǎn)+充電站+話費(fèi)充值”三合一的小店。

然而，國(guó)內(nèi)其他手機(jī)廠商在過(guò)去做市場(chǎng)，都是更善于同連鎖經(jīng)銷商、運(yùn)營(yíng)商和電商渠道打交道。因此，OPPO和小米于2014年進(jìn)軍非洲市場(chǎng)；Vivo與OPPO旗下的Realme于2019年進(jìn)入非洲市場(chǎng)，均試圖將國(guó)內(nèi)經(jīng)驗(yàn)直接復(fù)制，但各家都未掀起太大水花。

到2024年，持續(xù)增長(zhǎng)壓力之下各家手機(jī)廠商都開始學(xué)習(xí)傳音的經(jīng)驗(yàn)，并更進(jìn)一步。

小米在非洲市場(chǎng)采取“貼地戰(zhàn)略”，主推子品牌Redmi的低價(jià)系列，包括紅米A2、Note 12 4G、12、12C等，主攻超低端市場(chǎng)。熱賣款Redmi 10A和12C，售價(jià)僅為75美元（約人民幣543元）和95美元（約人民幣688元）。

Canalys高級(jí)分析師Manish Pravinkumar指出，2024年四季度，得益于在西非國(guó)家如喀麥隆和加納的積極市場(chǎng)擴(kuò)展，以及在埃及舉辦的“小米優(yōu)惠狂歡節(jié)”和在尼日利亞的“小米粉絲見(jiàn)面會(huì)”等年末消費(fèi)者互動(dòng)活動(dòng)，小米在非洲實(shí)現(xiàn)了22%的增長(zhǎng)；而借助Note系列增長(zhǎng)的勢(shì)頭，Realme更是在2024年第四季度實(shí)現(xiàn)70%的同比增長(zhǎng)。

傳音曾以鋪天蓋地的廣告策略，成功搶占了非洲消費(fèi)者對(duì)手機(jī)的品牌認(rèn)知，低價(jià)策略和細(xì)分功能差異也在各家廠商不重視非洲時(shí)，也顯得出類拔萃。

只是，這段競(jìng)爭(zhēng)不充分美好時(shí)光不可能持續(xù)。

02 新興市場(chǎng)的沖擊

傳音是相當(dāng)有遠(yuǎn)見(jiàn)的公司，在被譽(yù)為“非洲手機(jī)之王”之際，其不斷開拓新興市場(chǎng)，早在2015年，傳音以印尼為起點(diǎn)進(jìn)入東南亞市場(chǎng)，隨后開始在印度布局。2017年后，傳音也進(jìn)入了哥倫比亞和墨西哥等拉美國(guó)家。

傳音2024年年報(bào)中稱，公司通過(guò)多品牌方式協(xié)同拓展其他新興市場(chǎng)，鞏固及提升重點(diǎn)市場(chǎng)份額。IDC數(shù)據(jù)顯示，2024年，公司在巴基斯坦智能機(jī)市場(chǎng)占有率超過(guò)40%，排名第一；孟加拉國(guó)智能機(jī)市場(chǎng)占有率29.2%，排名第一；印度智能機(jī)市場(chǎng)占有率為5.7%，排名第八。

對(duì)中東、拉美市場(chǎng)，傳音也有清晰的策略。

在拉美市場(chǎng)，傳音延續(xù)非洲戰(zhàn)略，主打廉價(jià)產(chǎn)品，在哥倫比亞、厄瓜多爾和秘魯?shù)葒?guó)，同本地運(yùn)營(yíng)商和經(jīng)銷商達(dá)成長(zhǎng)期合作，打開市場(chǎng)。曾在LG退出巴西市場(chǎng)后，同巴西電子產(chǎn)品制造商Positivo Tecnologia達(dá)成獨(dú)家合作，通過(guò)Positivo在巴西獨(dú)家生產(chǎn)、銷售旗下Infinix系列手機(jī)產(chǎn)品。

在中東市場(chǎng)采取價(jià)格策略。針對(duì)中東地區(qū)兩地分化巨大的消費(fèi)特點(diǎn)，傳音在伊拉克主要銷售60-150美元的手機(jī)，在伊拉克價(jià)格體系中為最低價(jià)，與OPPO的100-300美元以及Realme的100-200美元的價(jià)位區(qū)隔，由此在渠道上也走出了自己的路徑:使用低價(jià)策略迅速占領(lǐng)中低端市場(chǎng)。此外，其手機(jī)推出入門級(jí)產(chǎn)品組合,給出了詳盡的用機(jī)說(shuō)明和保障服務(wù)，吸引消費(fèi)者。

傳音新興市場(chǎng)策略做出了區(qū)隔，卻也同其他國(guó)內(nèi)手機(jī)廠商打得難舍難分。

Canalys統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中，2024年，中東（不包括土耳其）智能手機(jī)市場(chǎng)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，實(shí)現(xiàn)14%的增長(zhǎng)，幾乎是全球7%增長(zhǎng)率的兩倍。從品牌來(lái)看，2024年中東智能手機(jī)市場(chǎng)前三名分別為三星、傳音、小米，其中小米的出貨量同比增長(zhǎng)33%，傳音僅為9%。而榮耀實(shí)現(xiàn)了67%的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

拉美市場(chǎng)智能手機(jī)出貨量在2024年創(chuàng)下1.37億部的新高。這得益于廠商激進(jìn)的促銷促銷，在售價(jià)低于300美元的細(xì)分市場(chǎng)，該價(jià)格段的設(shè)備占全年總出貨量的72%。

而根據(jù)Canalys統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)中，小米出貨量達(dá)2270萬(wàn)部；傳音憑借40%的增長(zhǎng)率穩(wěn)固了其在拉美市場(chǎng)的第四名位置，出貨量達(dá)1280萬(wàn)部。而榮耀則以驚人的79%同比增長(zhǎng)首次躋身前五，出貨量達(dá)800萬(wàn)部。

低價(jià)市場(chǎng)是傳音的“舒適區(qū)”，顯然，現(xiàn)在已被其他廠商沖入其中。

在手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈高度成熟發(fā)達(dá)的當(dāng)下，某種程度上，廠商們比拼的早已不是手機(jī)參數(shù)，而是品牌力，

以及對(duì)供應(yīng)鏈的把控。它決定著手機(jī)廠商在出海競(jìng)爭(zhēng)更為激烈的當(dāng)下，能否穩(wěn)住陣地。如今，傳音進(jìn)入了自己的瓶頸期，如果不能突破，后續(xù)將難再現(xiàn)榮光。

多家中小銀行下調(diào)存款利率

Mon, 28 Apr 2025 23:02:32 +0800

近日，多家中小銀行近期紛紛宣布下調(diào)部分存款產(chǎn)品利率。部分銀行5年期存款利率跌至2.5%以下。其中，有銀行本月已經(jīng)連續(xù)三次調(diào)整存款利率。

4月27日，清徐農(nóng)商銀行發(fā)布人民幣存款執(zhí)行利率調(diào)整公告，調(diào)整后3個(gè)月期、6個(gè)月期、1年期、2年期、3年期、5年期整存整取存款實(shí)際執(zhí)行利率分別為1%、1.2%、1.6%、1.7%、1.9%、1.9%。

4月25日，德清農(nóng)商銀行發(fā)布公告稱，自4月30日起調(diào)整人民幣儲(chǔ)蓄存款執(zhí)行利率，相比該行3月公布的利率表，1年期、2年期、3年期、5年期整存整取定期儲(chǔ)蓄存款利率分別下調(diào)5個(gè)、10個(gè)、10個(gè)、25個(gè)基點(diǎn)，至1.65%、1.7%、1.95%、1.8%。

4月21日，福建華通銀行將2年期、3年期、5年期個(gè)人定期存款掛牌利率分別調(diào)整為2%、2.45%、2.5%。值得一提的是，該行于4月13日已下調(diào)3個(gè)月期、3年期、5年期個(gè)人定期存款掛牌利率至1.3%、2.7%、2.6%。

值得注意的是，有銀行本月已經(jīng)多次調(diào)整存款利率。華瑞銀行本月針對(duì)中長(zhǎng)期限的存款利率已進(jìn)行了三次調(diào)整。4月1日起，該行五年期存款利率由2.7%調(diào)整至2.65%，隨后在4月16日調(diào)整至2.55%，最新公告顯示，4月28日起五年期存款利率將進(jìn)一步下調(diào)至2.4%。此外，該行三年期存款利率也在4月16日由2.7%下調(diào)至2.6%，并將在4月28日起進(jìn)一步下調(diào)至2.5%。最新調(diào)整后，該行三年期存款月內(nèi)累計(jì)下調(diào)20BP，五年期月內(nèi)累計(jì)下調(diào)30BP，三年期和五年期利率出現(xiàn)“倒掛”。

4月以來(lái)，多地中小銀行密集下調(diào)存款利率，4月份以來(lái)，我國(guó)銀行業(yè)迎來(lái)新一輪存款利率調(diào)整。中小銀行密集下調(diào)中長(zhǎng)期存款利率，降幅在5個(gè)基點(diǎn)至170個(gè)基點(diǎn)不等。不少銀行定期存款利率已跌破2%。在市場(chǎng)利率持續(xù)下行的背景下，2%以上利率的存款產(chǎn)品越來(lái)越稀缺，成為“限量版”。

分析人士稱，當(dāng)前銀行存款利率正處于下行通道，未來(lái)仍有進(jìn)一步下調(diào)的空間。一方面，市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)、降息等政策的預(yù)期增強(qiáng)；另一方面，銀行為了保持凈息差水平，會(huì)繼續(xù)采取靈活的資產(chǎn)負(fù)債配置策略。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，銀行密集調(diào)降存款利率一方面是為了壓降負(fù)債端成本，緩解日益增加的息差壓力；另一方面，今年年初，中國(guó)人民銀行多次提及“擇機(jī)降息降準(zhǔn)”，銀行下調(diào)存款利率也與宏觀政策方向相契合。

投資超2000億，國(guó)務(wù)院再批十臺(tái)核電機(jī)組

Sun, 27 Apr 2025 23:21:28 +0800

國(guó)內(nèi)核電高速審批節(jié)奏延續(xù)，今年核電項(xiàng)目核準(zhǔn)開閘。

4月27日，據(jù)央視新聞報(bào)道，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，決定核準(zhǔn)浙江三門三期工程等核電項(xiàng)目。

會(huì)議同時(shí)強(qiáng)調(diào)，發(fā)展核電必須確保安全萬(wàn)無(wú)一失，要壓實(shí)參建單位和業(yè)主單位主體責(zé)任，按照全球最高安全標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)和運(yùn)營(yíng)核電機(jī)組，持續(xù)加強(qiáng)安全監(jiān)管能力建設(shè)，切實(shí)兜牢核電安全保障網(wǎng)。

界面新聞獲悉，本次國(guó)常會(huì)核準(zhǔn)的核電機(jī)組共計(jì)十臺(tái)，分別為廣西防城港核電三期(5、6號(hào)機(jī)組)、廣東臺(tái)山核電二期(3、4號(hào)機(jī)組)、浙江三門核電三期(5、6號(hào)機(jī)組)、山東海陽(yáng)核電三期(5、6號(hào)機(jī)組)、福建霞浦核電一期(1、2號(hào)機(jī)組)五個(gè)工程。

核電機(jī)組從核準(zhǔn)到建成的周期一般為56-60個(gè)月，一臺(tái)核電機(jī)組投資額約200億元。以此計(jì)算，10臺(tái)機(jī)組預(yù)計(jì)總投資超2000億元。

這是今年首次有新核電項(xiàng)目通過(guò)審批。去年8月，國(guó)常會(huì)也一次性核準(zhǔn)了五個(gè)核電項(xiàng)目，共計(jì)11臺(tái)核電機(jī)組。

中國(guó)四家擁有核電運(yùn)營(yíng)資質(zhì)的發(fā)電企業(yè)，均有核電項(xiàng)目獲得了國(guó)常會(huì)本次核準(zhǔn)。

其中，廣西防城港項(xiàng)目、廣東臺(tái)山項(xiàng)目隸屬于中廣核集團(tuán)，浙江三門項(xiàng)目、山東海陽(yáng)項(xiàng)目和福建霞浦項(xiàng)目則分別隸屬于中核集團(tuán)、國(guó)家電投集團(tuán)和華能集團(tuán)。

本次核準(zhǔn)的項(xiàng)目中，華龍一號(hào)技術(shù)占據(jù)主導(dǎo)。除山東海陽(yáng)項(xiàng)目?jī)膳_(tái)機(jī)組采用CAP1000技術(shù)以外，其余八臺(tái)核電機(jī)組類型均為華龍一號(hào)。

防城港核電站位于廣西防城港市，是中國(guó)西部地區(qū)和少數(shù)民族地區(qū)的首座核電站，規(guī)劃建設(shè)六臺(tái)百萬(wàn)千瓦級(jí)核電機(jī)組。2016年，防城港核電站一期工程1、2號(hào)機(jī)組投入商業(yè)運(yùn)行，采用了中廣核自主設(shè)計(jì)的改進(jìn)型壓水堆技術(shù)CPR1000技術(shù)。

防城港核電站二期工程3、4號(hào)機(jī)組為華龍一號(hào)示范工程，兩臺(tái)機(jī)組年發(fā)電量可達(dá)180億千瓦時(shí)，分別于2023年3月和2024年5月投產(chǎn)發(fā)電。防城港核電三期工程的5、6號(hào)機(jī)組繼續(xù)采用華龍一號(hào)技術(shù)。

廣東臺(tái)山核電項(xiàng)目位于廣東省臺(tái)山市赤溪鎮(zhèn)，1號(hào)、2號(hào)機(jī)組分別于2018年12月和2019年9月投產(chǎn)，采用EDF和法馬通共同開發(fā)的第三代核電技術(shù)EPR，單機(jī)容量為175萬(wàn)千瓦。

本次獲得核準(zhǔn)的臺(tái)山核電二期，將成為中廣核集團(tuán)繼太平嶺核電、陸豐核電之后，又一個(gè)落地廣東的華龍一號(hào)批量化工程。

截至目前，中廣核集團(tuán)在運(yùn)核電機(jī)組28臺(tái)，在建核電機(jī)組20臺(tái)，核電在運(yùn)在建總裝機(jī)規(guī)模達(dá)5601.8萬(wàn)千瓦。

中核集團(tuán)的三門核電位于浙江省臺(tái)州市，共規(guī)劃建設(shè)六臺(tái)百萬(wàn)千瓦級(jí)的核電機(jī)組，分三期建設(shè)。一期工程于2009年4月19日正式開工，1、2號(hào)機(jī)組分別于2018年9月21日，2018年11月5日商運(yùn)，均采用了AP1000技術(shù)。

三門核電二期工程于2022年4月獲得核準(zhǔn)，采用國(guó)產(chǎn)化CAP1000技術(shù)。據(jù)中核集團(tuán)4月27日晚消息，最新獲得核準(zhǔn)的三門核電5、6號(hào)機(jī)組將采用華龍一號(hào)核電技術(shù)。

國(guó)家電投山東海陽(yáng)項(xiàng)目是山東省打造膠東半島千萬(wàn)千瓦級(jí)核電基地的標(biāo)志性工程之一，二期工程3、4號(hào)機(jī)組建設(shè)采用自主設(shè)計(jì)的第三代先進(jìn)核電CAP1000技術(shù)，單臺(tái)額定容量為125.3萬(wàn)千瓦，于2022年7月開工建設(shè)。本次獲得核準(zhǔn)的海陽(yáng)核電三期5、6號(hào)機(jī)組將繼續(xù)建設(shè)兩臺(tái)CAP1000機(jī)組。

CAP1000是中國(guó)三代核電引進(jìn)、消化吸收和再創(chuàng)新“三步走”國(guó)家戰(zhàn)略決策第二步的實(shí)施成果，是在引進(jìn)的三代AP1000非能動(dòng)核電技術(shù)基礎(chǔ)上，由上海核工院通過(guò)自主設(shè)計(jì)和改進(jìn)形成標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)計(jì)的國(guó)產(chǎn)化先進(jìn)核電機(jī)組型號(hào)。

2024年末，國(guó)家電投第三代自主產(chǎn)權(quán)核電“國(guó)和一號(hào)”(CAP1400)示范工程首堆已建成投運(yùn)。

華能集團(tuán)是最新?lián)碛泻穗娺\(yùn)營(yíng)牌照的企業(yè)，擁有山東石島灣、海南昌江、福建霞浦三個(gè)核電基地。其中，霞浦核電廠址位于福建省寧德市，規(guī)劃建設(shè)4臺(tái)華龍一號(hào)機(jī)組和1臺(tái)60萬(wàn)千瓦高溫氣冷堆核電機(jī)組。

近四年來(lái)，國(guó)內(nèi)核電建設(shè)進(jìn)程加快。

2019-2021年，中國(guó)分別核準(zhǔn)核電機(jī)組4臺(tái)、4臺(tái)、5臺(tái)。2022年和2023年，中國(guó)均核準(zhǔn)了10臺(tái)核電機(jī)組，2024年，中國(guó)有史以來(lái)第一次核準(zhǔn)了11臺(tái)機(jī)組。

2024年8月11日，中共中央、國(guó)務(wù)院正式對(duì)外發(fā)布《關(guān)于加快經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型的意見(jiàn)》，明確加快西北風(fēng)電光伏、西南水電、海上風(fēng)電、沿海核電等清潔能源基地建設(shè)。

這是國(guó)家頂層文件首次明確表示將加快沿海核電清潔能源基地建設(shè)。

4月27日，生態(tài)環(huán)境部副部長(zhǎng)、國(guó)家核安全局局長(zhǎng)董保同在中國(guó)核能行業(yè)協(xié)會(huì)2025春季核能可持續(xù)發(fā)展國(guó)際論壇上表示，中國(guó)核電已進(jìn)入大規(guī)模建設(shè)高峰期，已頒發(fā)建造許可證的機(jī)組31臺(tái)，核準(zhǔn)待建機(jī)組13臺(tái)，未來(lái)還將有新的機(jī)組核準(zhǔn)，在建規(guī)模高于世界其他國(guó)家的在建規(guī)?？偤?。

中國(guó)核能行業(yè)協(xié)會(huì)當(dāng)日發(fā)布的《中國(guó)核能發(fā)展報(bào)告2025》藍(lán)皮書顯示，截至目前，中國(guó)在運(yùn)、在建和核準(zhǔn)建設(shè)的核電機(jī)組共102臺(tái)、裝機(jī)容量達(dá)到1.13億千瓦，核電總體規(guī)模首次躍居世界第一。

新浪小说下载,红楼之绝黛无双

上市不到一年的 極氪 為什么突然要被私有化？

中芯國(guó)際，利潤(rùn)暴漲166%

以94億美元被收購(gòu)！斯凱奇 將退市

信托 年報(bào)季落幕：三家規(guī)模超2萬(wàn)億

2025 巴菲特 股東大會(huì)都說(shuō)了什么？

餓了么 終于出手！阿里 下場(chǎng)，即時(shí)零售 正式開啟“三國(guó)殺”團(tuán)戰(zhàn)

“下周回國(guó)” 賈躍亭 再任CEO，這次真的能翻身嗎？

小米、OPPO 奇襲，傳音 開始守不住非洲大本營(yíng)？